威尼斯88330com岱美股份:营收符合预期,毛利率下滑

    三费率下降和投资收益维持最终净利率

    公司新项目整体进展顺利,宁波电控上半年低预期。新能源汽车电机轴、铝合金涡盘精锻件制造项目等正常有序推进,宁波电控上半年实现营收1892万元,净利润271万元,约为2017年全年的26%,低于预期。上半年宁波电控受主要客户整车销量下滑影响,产销与去年同比均有下降,但公司在配套客户的市占率并没有变化。鉴于此,公司积极开拓新客户,且取得一定成效。

威尼斯88330com,    二季度实现净利率17.60pct,基本持平去年17.49pct的水平。主要是三费率下降了6.68pct,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为6.35%、8.55%、4.16%,分别下降了1pct、0.49pct、5.19pct,财务费用率显著下降主要是汇兑损益以及利息支出减少影响。此外,投资收益/营收贡献约3.34pct。

    行业低增长背景下,得益于客户优质,公司维持高速增长。上半年中国汽车销量同比增长5.6%,其中乘用车同比增长4.7%,行业进入低增长,竞争加剧。在行业低增速背景下,拥有持续投入能力的车企才能抵抗行业弱周期。公司客户结构良好,囊括大众、通用、丰田、福特、吉利、奔驰等国际化车企。根据规划,2018-2020年,大众将密集投放37款全新/换代车型,开启新一轮强势产品周期,公司目前已经配套大众全球6个工厂(国内三个,欧洲三个),有望受益于大众超级周期。

    公司上半年实现毛利率32.46%,同比下滑约5.9pct。二季度单季度毛利率为28.18%,同比下滑10.7pct。公司毛利率主要受到美元汇率、原材料价格、下游客户压价三方面因素影响。据我们测算,美元汇率提升1%对应公司毛利率提升0.5pct,2017年Q1/Q2美元对人民币的即期汇率中枢分别为6.89/6.86,年Q1/Q2美元对人民币的即期汇率中枢分别为6.36/6.38。18年Q1汇率下降8.33%,对毛利率影响为-4.17pct,但公司整体毛利率仅下降1.13pct,18年Q2汇率下降7.52%,对毛利率影响-3.76pct,但公司整体毛利率下降10.64pct,因此我们认为二季度公司受到原材料价格涨价影响较为显著。

    点评: 业绩符合预期,Q2扣非归母净利润同比 34%。公司上半年实现营收6.44亿元,同比 23%,实现归母净利润(扣非)1.44亿元,同比 25%,维持高速增长,符合上次业绩预告区间。单季度来看,Q2营收同/环比 24%/0%,扣非归母净利润同/环比 34%/ 23%,Q2毛利率同/环比变化-2.75pct/ 1.19pct,毛利率同比下降主要由于公司原材料同比有所上涨。Q2利润增速高于营收增速,主要源于Q2期间费用率(三大费用率)同/环比变化-2.81pct/-3.95pct所致,其中财务费用率同/环比变化-2.95pct/-5.09pct(主要受汇兑损益影响)。现金流方面,Q2经营活动现金流净额为 1.46亿元,显著高于当期净利润(0.93亿元)。

营收端符合预期,套期保值影响扣非利润

    风险提示:客户开拓不及预期;竞争加剧;汇率波动;贸易战。

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