军工分级B领涨套利机会显现 分级A超调后反弹

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  债市反弹分级A下跌

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  中国证券报

  李颖 闻嘉琦

  □上海证券基金评价研究中心 李颖 闻嘉琦

  4月以来的市场逻辑发生了较大的改变,A股的主题投资热情受到了雄安新区以及粤港澳大湾区的牵引,新区建设相关的主题板块快速崛起成为新的主题热点。目前市场种种迹象显示,主题性投资机会更加丰富一些,主题类分级B具备精准加杠杆的工具性价值。

  上周A股市场整体呈现成长风格表现好于价值风格的情况。今年以来主流的行业龙头、大盘蓝筹的投资策略正受到挑战,其中部分个股出现调整的苗头,但预计整体上维持震荡的可能性较大。另一方面,内生增长较高且估值调整较充分的“真成长”个股价量齐升,之前中小盘悲观的情绪得到一定修复。分级市场方面,分级B的杠杆性基本正常发挥,并未因成长股反弹出现成长类分级折价显著修复的情况。而分级A周间的表现较差,与国内债市走势出现明显背离。

  上周市场波动较大,行业主题起伏分化。上周上证综指、深证成指以及创业板分别周下跌1.23%、2.06%和3.01%,而恒生指数走势收平。大盘表现依然好于小盘指数,风格延续波动和分化趋势。行业主题方面,市场行业主题起伏依然汹涌,如偏雄安概念的环保、钢铁行业周间虽有过上行,但在上周五回落幅度很大。而军工板块受到海外地缘政治紧张以及国内航母下水等多重因素催化下,是少数收涨的板块,中证军工指数涨幅达1.35%。相反,前期较为抗跌的银行板块与估值偏高的互联网主题调整幅度较大,相关分级基金母基金净值跌幅超过2%。

  能源类基金大涨

  套利方面,上周五的大跌使得全市场分级基金母基金由平均折价提升至溢价,也带来丰富的溢价套利机会。全市场共有17只分级基金母基金整体折溢价率的绝对值超过1%,其中相对较活跃的品种有易方达上证50分级(2.08%)、国金沪深300(1.62%)、汇添富恒生指数(-1.17%)和富国中证军工(0.95%)。当前震荡行情下仍有下跌风险,较适合本身有相关母基金底仓的投资者操作整体溢价套利。

  上周涨幅较大的板块主要是资源类、能源类的行业主题,区间内跟踪新能源汽车、有色、煤炭指数的分级母基金净值涨幅较大,同时跟踪中小板指数分级也有不错表现。截至上周五,全市场股票型分级母基金整体平均下跌0.02个百分点,前周涨幅靠前的主动型分级基金在上周均收跌,回落明显。套利方面,A股区间震荡,母基金出现折价的情况较多,其中以流动性较差的品种居多。截至上周五,全市场股票型分级母基金整体平均折价0.43个百分点,部分宽基指数分级整体溢价较大,其中华安沪深300、泰信基本面400和国投瑞银瑞和300分别整体溢价6.64%、5.56%和3.83%。以上产品流动性较差,即使有这如此大的场内外空间,流动性风险和市场波动风险依然需要警惕。

  大盘分级B表现较优

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