快克股份:业绩继续保持平稳增长,自动化业务表现

威尼斯88330com,公司业绩继续保持平稳增长。2018H1公司毛利率55.63%,同比下降2.87pct;净利率34.90%,同比下降1.04pct;扣非净利率30.13%,同比下降2.91pct。扣非净利率下降较大,主要是公司综合毛利率有所下降,另外费用率有所上升,管理费用率12.53%,同比提升1.04pct;销售费用率7.63%,同比提升1.31pct。整体来看,公司毛利率和净利率的下降依然可控,公司业绩依然稳健增长。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司2018年、2019年、2020年的净利润分别为1.45亿、1.86亿、2.19亿,对应PE分别为26倍、21倍、17倍,维持“买入”评级。

    投资建议。预测公司2018/2019/2020年销售收入为4.74、5.85、6.98亿元。归母净利润1.62、2.00、2.43亿元,EPS为1.03、1.26、1.53元,对应的PE为22.6、18.3、15.1倍。公司内生增长能力强,目前估值低,维持公司“增持”评级。

    毛净利率下跌,费用控制情况逐步改善

    自动化业务表现突出。2018H1电子信息制造业固定资产投资同比增长19.7%,下游投资依然保持较为旺盛的状况。公司产品主要服务于下游电子客户以及具有广泛的客户,使得公司能够享受下游电子行业的投资需求增长的红利。公司专用工业机器人及自动化智能装备业务突出,实现收入1.16亿元,同比增长39.71%,增速远超公司整体增速,占比不断提高到56.26%,自动化业务成为拉动公司增长的主要引擎。公司的自动化产品以锡焊工艺为基础,具有自身的核心技术,竞争力强,在机器换人和高品质的需求下,公司的自动化产品需求持续保持旺盛。另外公司继续保持较高的研发投入,新技术和新产品不断投入,另外公司也开拓面板显示模组设备的布局,3D真空贴合机有望成为公司的新的增长点。

    2018H1综合毛利率47%,同比-5.57pct;销售净利率12%,同比-3.14pct;加权ROE为8%,同比-2.18pct。分业务看,自动化设备毛利率47%,同比-5.64pct;治具类产品毛利率43%,同比-1.66pct;技术服务类业务毛利率64%,同比-7.65pct。我们推测毛利率下降主要是由产品中原有设备升级改造占比提高导致的(下游消费电子产品更新带来设备频繁换代,升级不改变原有框架,对其中部分软硬件或局部设计进行改良替换,导致该部分产品单位售价和单位成本显著低于整机产品)。

事件:公司发布2018年中报,实现营收4.43亿元(同比 100%);归母净利0.54亿元(同比 59%),扣非归母净利0.49亿元(同比 69%),公司中报业绩基本符合预期。

    投资要点

    分业务看,自动化设备收入3.92亿元,占比89%,同比增长116%;治具类产品收入0.45亿元,同比增长86%;技术服务收入0.05亿元,同比-54%。2017全球电子电器机器人销量高达11.6万台,同比 27%;下游消费电子制造业高度景气,产品快速更新换代带来新设备需求。赛腾作为3C自动化设备新秀和下游龙头苹果的产业链标的公司,未来有望进一步提高订单量,丰富客户构成,维持高成长状态。

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