信捷电气:小型PLC龙头,伺服业务快速增长威尼斯

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业绩高增长, 毛利率维持稳定:公司2017 年实现营收4.84 亿元, 同比增长36.81%,实现归母净利润1.24 亿元,同比增长23.57%。2018 年一季度公司实现营收1.16 亿元,同比增长28.76%,归母净利润0.27 亿元,同比增长9.65%,归母净利润增速较低的主要原因为公司2018 年一季度所得税率为25%,计算公司2018 年一季度税前净利润同比增长为22.06%,依旧维持较高增速。2018 年公司如能重新获取高新企业资质,所得税提高的影响将会消除。2018 年一季度公司毛利率为41.05%,同比降低2.95%,环比降低0.72%,一方面是由于产品结构的调整,毛利率较低的伺服产品销售占比提升,另一方面是半导体,液晶屏等原材料价格有所上涨,预计公司毛利率还是能够维持稳定水平。 小型PLC 龙头,市占率有望提升:受益于工控行业的复苏,公司PLC 产品在2017 年实现营收2.26 亿元,同比增长36%。2015 年公司在国内小型PLC 市场中占据5%的市场份额,随着公司持续加强研发投入,加深与客户的合作关系,市占率具备持续提升的空间。除了小型PLC 以外,公司也在积极开拓中型PLC 产品, 将成为新的业绩增长点。

    公司发布2018年中报,报告期内,公司实现营收2.82亿元,同比增长27.03%;实现归母净利润0.67亿元,同比增长5.06%;实现扣非后归母利润0.58亿元,同比增长2.78%。

威尼斯88330com,    打造系统解决方案,增强业务协同:公司借助在PLC 领域的优势, 积极打造工控自动化系统解决方案。2017 年公司实现伺服实现收入1.22 亿元,同比增长58%,毛利率30.8%,预计伺服收入的高增速仍将维持。通过PLC 产品的优势,公司致力于为客户提供从感知层到决策层到执行层的系统解决方案,充分发挥各产品的协同效应,也能更好的满足客户需求。

    简评

    盈利预测:预计公司2018-2020 年的EPS 分别为1.09、1.37 和1.73 元,,对应PE 分别为28.9、23.1 和18.3 倍,给予增持评级。

    PLC和伺服持续较好增长,市占率仍有极大提升空间 公司PLC业务较快增长,上半年收入1.3亿、同比增长25%,毛利率54.05%、与2017年相比下滑1.8个百分点。公司为内资小型PLC龙头,技术水准与主流外资企业相近,高效响应客户需求,市占率逐年提升,目前市占率逾6%。做稳小型PLC基础上,公司推出XG系列中型PLC,目前已有第二代产品,中长线有助打造完整PLC自动化系统。

    风险提示:宏观经济增速不及预期,行业竞争激烈

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