天士力:医药工业增速加快,看好潜力产品的增长

事件 公司发布2018年中报,公司上半年实现营业收入98,593.03万元,比上年同期增长44.29%;实现归属母公司股东的净利润9,143.87万元,比上年同期增长21.46%。

一季度归母净利润同比增长17%,业绩重回中高速增长。

    半年报扣非利润高增长,公司渠道建设初见成效 上半年公司归属于母公司所有者的净利润为0.91亿元,同比增长21.46%;营业收入为9.86亿元,同比增长44.29%,扣除股权激励费用2,661.28万元后,公司归属母公司股的净利润为1.18亿元,同比增长56.81%。剔除股权激励费用后,公司收入的增速高于各项费用的增长,带来利润的高增长。

    2018年一季度,公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润39.52亿元、3.72亿元,3.59亿元,分别同比增长18.06%、16.77%、15.60%。

威尼斯88330com,    我们认为,通用类产品占比提高,公司渠道建设初见成效。视频会议业务实现收入5.43亿元,同比增长55%,毛利率62.6%,毛利率的下降系大屏及低毛利产品销售占比的提升;视频监控业务实现收入4.24亿元,同比增长31%,毛利率52.12%,毛利率也因低毛利产品销售增加略有下降。通用类低附加值产品占比的提高,导致业务毛利下降,渠道建设初见成效。

    相比2017年收入、归母净利润、扣非后归母净利润的15.41%、17.01%、13.91%增速略有上移,基本回到15%-20%的中高速区间。

    存货、应收、预收均大幅增长,预示公司订单高景气度 公司存货为6.58亿元,环比一季度增长35.19%;应收账款7.03亿元,环比一季度增加1.83亿元,单项金额较大的项目有所增长,相应实施周期和收款周期加长;预收账款1.57亿元,环比一季度增长21%。我们认为,存货、应收以及预收账款的大幅增长,是公司在手订单高增长的预示指标,叠加公司研发进入产出期,费用增速低于收入增速,净利率仍有提升空间,看好公司2018全年的业绩表现。

    医药工业增速加快,商业是应收账款提高的主要原因。

    研发持续投入,享安防智能化行业红利 公司上半年研发支出2.58亿元,研发费用率26.17%,公司发布了多款重量级的产品和解决方案,包括司法警务指挥平台、全系列国密视频会议产品、物联网移动执法终端、人脸核验产品、全新的医疗手术室主机等系列新品;并先后与梧州市公安局、马鞍山市公安局和珲春市公安局等签署战略合作协议,建立联合实验室等方式,为公安提供深度融合客户业务且具备最前沿视频科技的解决方案。在安防智能化将向着前端化、云端化、平台化以及行业化的四大趋势下,公司在这四方面的都具备已落地的产品解决安防以及深厚的技术积累,看好公司在安防智能化趋势中的发展潜力。

    ①一季度医药工业增速为15.16%,相比2017年10.29%的增速有明显加快,同时毛利率为74.50%,同比提高1.54pct,同时普佑克等产品推广带动销售费用和管理费用增速有所加快。②一季度医药商业同比增长20.43%,是导致应收账款增加的主要因素,公司在2017年收购山西康美徕等多个商业资产,今年并表后增加了一大部分应收帐款。一季度合并报表应收账款为80.45亿元,环比增加12.97亿元;母公司为医药工业的核心,从母公司看,应收账款为26.91亿元,环比仅增长1.91亿元。③经营活动产生的净现金为1.51亿元,相比2017年持续为负有明显改善。

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