招商证券:经纪资管逆势增长,资本驱动型业务拖累

事件:招商证券2018年上半年归母净利润18.07亿元,同比下降29.21%;

事件:兴业证券2018年上半年归母净利润为6.87亿元,YOY-47.56%;营业收入为33.09亿元,YOY-18.42%;基本每股收益为0.1元,较上年同期减50%,业绩整体低于我们预期。集团总资产1641.43亿元,较年初增长7.24%,归属于母公司净资产329.90亿元,较上年末下降1.31%。

威尼斯88330com,    营业收入47.86亿元,较上年同期下降18.31%;基本每股收益为0.21元,较上年同期下降40%,低于我们预期。公司归母净资产783.50亿元,较上年末下降1.11%;总资产2980.78亿元,较上年末增长4.35%;加权平均净资产收益率2.16%。

    证券及期货经纪业务:经纪业务收入同比改善,主要是市场份额提升上

    经纪及财富管理:经纪业务同比改善,负债融资增长导致利息支出增长1)上半年公司经纪业务手续费净收入18.56亿元,同比小幅增长0.64%;

    半年公司实现代理买卖证券业务净收入7.71亿元,同比增长12.39%,主要是因为公司股基交易金额市场占比提升。根据交易所公布数据,2018年上半年公司股票基金交易总金额1.89万亿元,市场份额1.64%,市场份额较17年底提升16.63%。

    累计股基交易量4.29万亿元,YOY 1.97%,市场份额3.91%,基本持平;代理买卖净收入市场份额4.32%,同比上升0.12个百分点;在市场量价齐缩的情况下,实现收入小幅增长我们主要是归因于公司持续加大投入,向财富管理转型,以稳定公司经纪业务综合佣金率。2)上半年,利息净收入5.27亿元,YOY-44.95%,归因于公司负债融资规模增长,利息支出同比增长44.62%,公司两融余额470.38亿元,市场份额5.12%,规模较上年末下降14.01%;股票质押式回购业务期待回购金额545.28亿元,较上年末下降7.78%,整体履约保障比例230.97%,风险可控。

    上半年公司实现利息净收入-1.40亿元,较去年同期下降4.52亿元,主要系卖出回购和债券利息支出增长;期末公司两融余额137.87亿元,较17年底下滑3.21%,低于行业降幅10.41%;期末公司待回购交易金额377亿元,较2017年下降17.14%,受市场及政策环境变化影响,预计股票质押式回购业务规模在下半年仍将继续收缩。

    投资管理:主动管理规模提升,业绩稳定增长1)资管子公司着力于提升主动管理能力,盈利改善。18年上半年招商资管实现资管业务净收入5.45亿元,同比增长10.77%;资产管理总规模为6876.64亿元,较17年末下降11.74%,其中主动管理规模为1386.89亿元,较17年末增长9.0%。2)公司参股的公募基金持续贡献稳定、客观的投资收益。期末,博时基金资产管理规模8461亿元,其中公募基金资产管理规模(剔除联接基金)5335亿元,非货币公募基金规模排名行业第二,净利润5.26亿元,YOY 2%;招商基金资产管理规模4878亿元,公募基金资产管理规模3814亿元,净利润4.22亿元,基本持平。

    证券自营业务:业绩下滑主要因素,但二季度环比改善

    投资银行业务:股权融资业务承压,债权融资业务表现较佳上半年公司投资银行业务手续费净收入5.83亿元,同比下降42.49%,主要是受股权融资业务募集资金规模下降的影响;1)股权融资规模合计118.82亿元,YOY-19.55%,其中,IPO 主承销金额32.59亿元,YOY-21%;再融资发行主承销金额86.23亿元,YOY-19%;2)债券融资成为公司优势业务,债券承销金额1672.84亿元,同比增长21.32%,主要是因为公司债主承销金额259.44,YOY 123.27%;ABS 债券发行891.02亿元,同比大幅增长67.20%;资产证券化承销金额排名市场第一,市场份额13.26%。预计随着常规性股权融资业务的恢复,公司投资银行业务收入降幅将收窄。

    上半年公司营收下降主要是受投资业务收入下滑。上半年,公司实现投资收益和公允价值变动收益10.05亿元,同比下降41%。其中,投资净收益17.06亿元,同比上升5.37%;公允价值变动净收益-7.01亿元,是投资业务下降的主要原因,但是从环比角度看,二季度公允价值变动净收益-1.1亿元,较一季度有所改善。

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