普路通:受限于组合售汇与人民币升值,上半年业绩

事件 普路通发布公告:2018年上半年实现营业收入23.29亿元,同比增长4.73%;实现归母净利0.74亿元,同比下降21.3%;实现扣非后归母净利0.57亿元,同比下降36.1%。每股收益0.2元。

事件:普路通发布2017年年报,公司实现营业收入53.81亿元,同比增长49.67%,归母净利润6824.70万元,同比下滑64.25%;同时发布2018年一季报,公司实现营业收入10.9亿元,同比增长48.22%,归母净利润4109.75万元,同比增长1.84%。

    三驾马车(ICT、医疗、融资租赁)营收增幅放缓,毛利率逐季回升 1H2018主营业务收入同比增长4.73%,增速大幅放缓。按季度拆解,1Q18营收10.9亿,同比增长48.2%;2Q18营收为12.4亿,同比下降16.8%,主要由于17年同期供应链业务放量的高基数。毛利润方面,Q1/Q2分别实现8,620万、1.27亿,同比增长107.0%、33.1%;毛利率方面,Q1/Q2分别为7.9%、10.3%。我们认为公司主营业务受ICT、医疗与融资租赁的三驾马车驱动保持增长稳态,且毛利率逐季环比回升。

威尼斯88330com,    点评:17年公司供应链业务拓展良好,收入实现较快增长;组合售汇产品购买受限以及乐视坏账两大利空导致盈利大幅下降。由于公司第一大客户小米17年销售回暖(估计17年贡献经手货值400亿元左右)以及其他ICT客户和医疗器械客户的新业务拓展顺利,公司收入规模同比增长46%,达到53.8亿元。但公司归母净利润出现大幅下滑,主要由两大原因造成,其一,2017年由于乐视经营恶化,公司对乐视智能的应收账款整体计提80%的坏账准备,金额达到1.45亿元;其二,17年受银行合规检查影响,公司购买组合售汇产品有限,导致与组合售汇相关的净收益(投资收益 公允价值变动损益-财务费用)出现较明显下滑,同比下滑22.6%。剔除两大利空因素影响,我们估计公司可以实现2.2亿元左右的净利润,同比增长15%左右。

    受限于组合售汇与人民币升值,上半年业绩低于预期 上半年由于监管政策延续使得组合售汇业务受限,且人民币兑美元持续升值的汇率波动使得公司持有美元借款和保证金的财务费用大幅增加。我们通过加总与组合售汇相关的财报科目(投资收益、公允价值损益及财务费用)得到综合净收益,计算18H1净收益合计-1,925万,去年同期为 4,340万,其中Q1仅为64万,Q2为-1989万。同时,市场拓展费用增长使得销售费用同比大增174.5%至5,655.8万。最终使得实现归母净利0.74亿元,同比下降21.3%。

    18年一季度供应链业务仍然拓展良好,收入规模增长较快,而净利润增长缓慢主要由于组合售汇产品购买受限以及美元贬值。一季度公司的第一大客户小米销售维持高增长,全球出货量同比增长超过50%,其他客户业务也拓展顺利,从而实现收入同比增长48%;由于高毛利的医疗器械领域业务拓展最快,经手货值占比持续提升,带动公司毛利率提升,同比增加2.25个百分点。净利润增长缓慢主要由于两大原因,其一,一季度银行政策监管短期变严,可购买的组合售汇产品有限,其二,一季度美元贬值导致境外融资余额产生较大的财务费用,综上,两大因素导致与组合售汇相关的净收益(投资收益 公允价值变动损益-财务费用)同比下滑100%左右。

    短期需关注公司大股东减持风险 8月7日控股股东陈书智及其一致行动人聚智通(合计持有30.6%总股本)发布公告,计划减持总股本2.97%。

    投资建议:预计2018-2020年公司EPS为0.66/0.83/1.02元,对应PE分别为27/22/18倍,我们给予“增持”评级。

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