中国人寿:新业务价值下滑,业务结构优化威尼斯

    1)净利润增长34.15%,保费增速高于行业均值

威尼斯88330com,2018年,中国经济增长放缓,国内债券市场利率震荡下行,股票市场跌幅仅次于2008年。本公司继续践行长期投资、价值投资、稳健投资的投资理念,主动把握利率阶段性高位的契机,加大长久期固定收益资产配置力度,净投资收益率保持稳定。但受权益类市场大幅下跌影响,股票、基金价差收入和公允价值变动损益均为负值,导致公司总投资收益率较2017年下降显著。

    2018H1,公司共计实现营业收入4071.72亿元,同比增长1.4%;归属于母公司股东净利润164.23亿元,同比增长34.2%;基本EPS0.57元,同比增长34.8%;加权平均ROE为5.11%,同比增长1.10个百分点。公司上半年实现保费收入3604.82亿元,同比增长4.2%,增速超过行业1均值12.7个百分点。总保费市场份额回升至22%,较2017年底提高2.3个百分点,市场领先地位进一步巩固。

个险渠道下半年新业务价值率较2017年同期提升15.27个百分点,拉动全年新业务价值降幅较上半年有所收窄。截至本报告期末,个险渠道队伍规模为143.9万人,月均有效销售人力同比增长2.6%。此外,公司加快推进新人育成和主管培养体系化运作,持续提升管理效率,积极推进保障型业务发展,月均销售特定保障型产品人力规模大幅增长,同比提升43.4%。

    公司加大了健康险业务的发展力度,2018H1实现健康险业务总保费480.90亿元,同比增长28.84%,占总保费比重13.34%,同比提升2.55个百分点。公司高度重视客户养老、健康、长期储蓄等多样化的保险需求,除了坚持推进产品多元化策略外,还积极拓展“大健康、大养老”领域,着力培育新的业务增长点。2018H1,公司持续推进税优健康保险业务发展,顺利开展税延养老保险业务试点;持续参与并推进国家卫生健康委员会开展的新农合跨省就医联网结报工作;加快推进健康管理服务平台建设。截至报告期末,健康管理服务平台累计注册300余万人。2018H1,公司苏州、三亚、北京等大养老在建项目加快推进,不断完善大养老项目全国布局;同时积极探索社区居家养老布点拓展,获得政府与客户高度认同。

2018年,宏观环境复杂多变,行业调整的深度和广度均超预期。受诸多因素叠加影响,我国寿险业发展承压。本公司坚持稳中求进的工作总基调,深入贯彻新发展理念,落实高质量发展要求,攻坚克难,砥砺奋进。本公司坚持价值导向,努力推进各项工作开展,发展态势企稳向好。本报告期内,公司实现保费收入5,358.26亿元,同比增长4.7%;市场份额稳居行业首位,达20.4%,较2017年底提升0.7个百分点。截至2018年12月31日,公司内含价值达7,950.52亿元,较2017年底增长8.3%。

    公司作为寿险龙头,市场份额稳居国内寿险行业第一。聚焦价值增长,持续推进业务结构优化。公司在坚持价值增长导向的同时,加大了对技术转型的支持力度,通过建设“科技国寿”,助推公司经营管理体系转型升级,增强服务能力,优化客户体验。我们持续看好公司未来发展前景,给予“谨慎推荐”评级,预测2018-2020年EPS为1.45/1.74/2.10元,对应2018-2020年PE为15.48X/12.90X/10.69X。

2018年,个险渠道注重价值导向,着力推进销售管理转型升级,强化业务、队伍和基础管理的统筹发展,实现了持续平稳增长,业务结构不断优化。本报告期内,个险渠道总保费达4,082.78亿元,同比增长15.4%,首年期交保费为792.41亿元,在长险首年业务中的占比达99.66%。其中,五年期及以上和十年期及以上首年期交保费占首年期交保费的比重分别为61.65%和46.35%;续期保费达3,169.30亿元,同比增长25.0%,续期拉动作用效果明显。

    受A股市场波动和基金分红收入减少影响,公司的投资收益率有所下滑。截至2018年6月末,公司投资资产2.71万亿元,较年初增长4.6%。2018H1,公司净投资收益率4.64%,同比下降0.07个百分点;总投资收益率3.70%,同比下降0.92个百分点;考虑当期计入其他综合收益的可供出售金融资产公允价值变动净额后综合投资收益率为3.52%,同比下降1.06个百分点。2018H1,公司把握利率高点,继续加大长久期固定收益资产配置力度,优化资产负债匹配;保持公开市场权益投资合理仓位;筛选优质债权型金融产品项目,严控信用风险。债券配置比例由2017年底的45.83%提升至47.21%,定期存款配置比例由2017年底的17.33%变化至16.57%,股票和基金(不包含货币市场基金)配置比例由2017年底的10.32%变化至10.20%,债权型金融产品配置比例由2017年底的11.64%提升至11.70%。

截至本报告期末,本公司投资资产达人民币31,057.90亿元,较2017年底增长12.7%。本报告期内,本公司总投资收益率为3.28%,净投资收益率为4.64%,考虑当期计入其他综合收益的可供出售金融资产公允价值变动净额后综合投资收益率为3.10%。

    4)受累A股市场波动和基金分红收入减少,投资收益率下滑

本报告期内,归属于母公司股东的净利润为人民币113.95亿元,同比减少64.7%。

    3)健康险保费显著增长28.8%,积极拓展“大健康、大养老”领域

银保渠道

    5)深化“科技国寿”战略,加快推进“智慧国寿”和“数字国寿”建设

2018年业务概要

    2)受134号文冲击新业务价值下滑23.66%,业务结构持续优化

本公司是中国领先的人寿保险公司,拥有由保险营销员、团险销售人员以及专业和兼业代理机构组成的广泛的分销网络。本公司是中国最大的机构投资者之一,并通过控股的中国人寿资产管理有限公司成为中国最大的保险资产管理者之一。本公司亦控股中国人寿养老保险股份有限公司。

    监管力度持续收紧;保费增长低于预期。

本报告期内,受大幅压缩趸交保费及行业主动调整的影响,本公司寿险业务总保费为4,375.40亿元,同比增长1.8%;公司大力发展保障型业务,其中,健康险业务总保费为836.14亿元,同比增长23.5%,意外险业务总保费为146.72亿元,同比增长1.6%。

1.事件

3月27日,中国人寿保险股份有限公司(上海证券交易所代码:601628;香港联合交易所代码:2628;纽约证券交易所代码:LFC)宣布本公司(中国人寿保险股份有限公司及其子公司)截至2018年12月31日止年度按照中国企业会计准则编制的经审计合并业绩。

    公司大力实施“科技国寿”战略,充分利用移动互联、大数据、人工智能等前沿科技进行创新,以科技创新带动服务、管理创新,驱动公司经营管理的转型升级。经过两年多的“新一代综合业务处理系统”建设,目前,“网上国寿”已经建成,“智慧国寿”取得重要进展,正向“数字国寿”迈进,主要包括:积极推进数字化职场建设,为1.1万余个职场网点搭建了以互联网为主要业务承载的无线网络环境;不断深化数字化自主经营体系应用,打造从获客、养客到职场经营闭环运作的智能数字化平台,建成线上职场达1.7万余个、线上团队2.7万余个;持续拓展智能应用场景,在大数据、实时计算、智能语音、人脸识别、深度学习五大智能平台建成的基础上,推出或优化智能重疾险反欺诈、智能核保、智能客服、智能语音导航、智能运维机器人等一系列应用。

关于中国人寿保险股份有限公司

    2.我们的分析与判断

团险渠道

    2018年8月23日,公司发布了2018年中期报告。

本公司提供个人人寿保险、团体人寿保险、意外险和健康险等产品与服务。本公司是中国领先的个人和团体人寿保险与年金产品、意外险和健康险供应商。截至2018年12月31日,本公司拥有约2.85亿份有效的长期个人和团体人寿保险单、年金合同及长期健康险保单,同时亦提供个人、团体意外险和短期健康险保单和服务。

    受134号文的影响,公司新单保费收入下滑,新业务价值受到冲击。2018H1,公司实现新单保费收入1253.21亿元,同比下滑24.26%;新业务价值281.66亿元,同比下滑23.66%。公司聚焦价值增长,持续优化业务结构,趸缴保费大幅压缩,续期业务拉动效应进一步显现。2018年H1,公司趸缴保费规模101.03亿元,同比减少83.5%,压缩趸缴保费规模512.47亿元;续期保费2351.61亿元,同比增长30.29%,占总保费比重达65.24%,同比提高13.07个百分点。代理人队伍质态维持稳定。2018H1,公司人力规模稳定在180万人以上,个险渠道队伍规模达144.1万人,季均有效人力受总人力回落影响小幅下滑5.6%,但基本维持稳定,其中长期保障型产品销售人力规模大幅增长,同比提升31%。

本报告期内,本公司营业收入为人民币6,431.01亿元,同比减少1.5%;本公司实现保费收入人民币5,358.26亿元,同比增长4.7%;一年新业务价值为人民币495.11亿元,同比减少17.6%。2018年本公司市场份额约为20.4%,稳居国内寿险行业第一。

    3.估值及投资建议

2018年,银保渠道进一步加大结构调整力度,大幅压缩趸交业务规模,着力发展期交业务,不断改善队伍质态,渠道新业务价值率持续提升。本报告期内,银保渠道趸交保费由2017年的597.77亿元大幅压缩至86.42亿元,同比下降85.5%。受此影响,银保渠道总保费为768.41亿元,同比下降32.3%。

    4.风险提示

本报告期内,本公司持续优化缴费结构和产品结构。公司大幅压缩来自银保渠道的趸交保费,首年期交保费达1,044.19亿元,占长险首年保费比重为90.16%,较2017年提升26.17个百分点;趸交保费为113.99亿元,同比下降82.1%,占长险首年保费比重由2017年的36.01%下降至9.84%。续期保费达3,646.78亿元,同比增长26.6%,占总保费的比重为68.06%,较2017年提升11.79个百分点,续期拉动效应进一步显现。公司持续推进产品多元化,长险首年保费中前五位产品保费收入占比较2017年下降17.86个百分点;保障型业务快速发展,特定保障型产品保费占首年期交保费的比重较2017年提升6.73个百分点。

本报告期内,受权益市场整体震荡下行影响,公司公开市场权益类投资收益同比大幅减少,归属于母公司股东的净利润为113.95亿元,同比下降64.7%。截至2018年12月31日,公司内含价值达7,950.52亿元,较2017年底增长8.3%。公司一年新业务价值为495.11亿元,较2017年下降17.6%,全年降幅与上半年相比收窄6.02个百分点,新业务价值率较2017年有所提升。公司长险有效保单数量达2.85亿份,较2017年底增长6.3%;保单持续率(14个月及26个月)分别达91.10%和86.00%,较2017年分别提升0.20和0.30个百分点。

截至本报告期末,本公司总资产达人民币32,544.03亿元,较2017年底增长12.3%;内含价值为人民币7,950.52亿元,同比增长8.3%。

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