中鼎股份:2Q业绩不及预期、盈利能力承压

2Q收入增速不及预期、费用率大幅提升:2018上半年实现收入61.0亿元,同比增长13.3%,净利润7亿元,同比增长12.4%,毛利率由于橡胶、助剂等原材料压力略有下降,管理费用同比大增43.5%,主要是由于员工薪酬增长较快,上半年汇兑收益1407万,导致财务费用率下降0.9个百分点。2Q收入30.6亿元,同比增长3.5%,净利润同比增4.5%,相比1Q收入增速大幅度放缓,主要是由于降噪减震、空气悬挂业务等收入增速较低拖累导致,毛利率28.5%,同比-0.9个百分点,预计主要是母公司部分业务资本投入较高,毛利率同比下降较多导致。

1Q业绩超预期、原材料影响毛利率。2018年一季度收入30.4亿元,同比增长25.2%。主要是由于欧洲汽车销量增速较快(1季度德国 4%,欧洲 0.6%),提振公司业绩,其中密封产品公司KACO收入增速估计达30%,TFH2017年3月并表贡献部分增量。1Q毛利率28.6%,同比-2.0个百分点,主要是由于美元汇兑损失总计2000万人民币、原材料中乙丙橡胶和橡胶助剂价格同比上涨导致。剔除TFH并表因素和汇兑损失预计1Q净利润增速约为20%。

    行业地位继续提升,新能源配套收入增速较快:公司上半年非轮胎橡胶件行业排名第13位,排名略有提升,公司在电池冷却、密封领域也加快产品配套,新能源领域配套收入达5.2亿,同比增长16.2%,超过公司自身增速。上半年国内反向落地公司增速较快,其中KACO、WEGU分别实现净利润4367万、819万,实现同比较高幅度增长。

威尼斯88330com,    内部整合,费用率改善明显。2018年一季度期间费用率13.4%,同比-0.6个百分点。其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为4.0%、8.4%、1.1%,同比分别-0.4、-0.5、 0.2个百分点。其中销售费用率和管理费用率略有降低,主要是公司通过整合全球公司为4个事业部,实现降本增效,规模效应凸显导致,其中财务费用率略有提升,主要是汇兑损失导致。

    吸收国外技术 工艺,借助技术优势在国内落地:公司通过兼并收购WEGU、KACO、TFH等国际一流企业,在国内整合落地,实现较快的业绩增长,但是AMK国内落地由于产品价格过高仍需等待。同时公司基于现有产品拓展锻铝控制臂、冷却胶管系统等领域,从单品拓展到总成,单车价值量从几百元升级到1000元以上,有望增厚收入。

    吸收国外技术 工艺,市占率仍有提升空间,产品不断横向延伸。公司通过兼并收购WEGU、KACO、TFH等国际一流企业在胶管、减震、密封领域不断发力,并且在国内反向落地,吸收海外技术 工艺。目前三个领域在国内汽车市场综合市占率仅约为6%,未来有望通过成本 技术优势逐步取代竞争对手,国内市占率有望达20%以上。公司基于现有产品拓展锻铝控制臂、冷却胶管系统等领域,单车价值量从几百元升级到1000元以上,有望增厚收入。

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