中国软件2017半年报点评:自主可控业务稳步增长

    期间费用率同比下降,增厚净利润。2018 年上半年公司销售费用率为2.91%,同比降低0.26 个百分点 ;管理费用率为6.97%,同比降低4.21 个百分点;财务费用率为0.89%,同比增加0.18 个百分点。管理费用和销售费用同比下降,南北车整合后资源在持续整合,未来继续改善, 体现在期间费用率上将继续下降,协同效应渐显。

    投资建议

公司公告:公司发布2018 年半年度报告,报告期内公司实现营业收入862.91 亿元,同比下降2.73% ,其中第二季度实现营业收入533.68 亿元, 同比下降3.19%;实现归母净利润41.18 亿元,同比增长12.16%;扣非净利润33.63 亿元,同比增长7.43%。其中,第二季度归母净利润28.47 亿元,同比增长12.98%;扣非净利润23.52 亿元,同比增长6.86%。 收入同比下滑,公司经营改善,净利润同比增长。报告期公司收入同比下滑2.73%,但是归母净利润同比增长12.16%,主要原因在于尽管公司现代服务板块和城轨板块收入同比下滑36.01%和4.53%,但是占比总收入51.93%的铁路装备板块收入同比增长5.63%的同时,毛利率同比增加0.93 个百分点,全业务板块综合毛利率提升1.23 个百分点, 同时公司期间费用率同比下降4.29 个百分点。

    首次覆盖,给予“推荐”评级。我们预计公司2017-2019年的净利润分别为2.02、3.08和4.36亿元,EPS分别为0.41、0.62和0.88元,给予“推荐”评级。

    盈利预测与投资评级:基建预期加强,轨交龙头中车确定性受益,预计2018-2020 年公司EPS 为0.42/0.52/0.59 元,给予“买入”评级。

    自主软件业务发展稳定,行业解决方案业务增速较快,服务化业务收入下滑。①自主软件产品收入4.72亿元,同比增加19.63%,毛利率61.23%,同比提高0.16 个百分点;②行业解决方案收入10.31亿元,同比增加62.74%,毛利率11.39%,同比下降1.48 个百分点;③服务化业务收入4.33亿元,同比减少22.05%,平均毛利率64.79%,同比下降2.65个百分点。

威尼斯88330com,    风险提示:铁路装备采购价格过低;基建低于预期;系统性风险。

    2017年8月27日晚间,中国软件披露了2017年半年报。报告期内,实现营业收入19.48亿元,同比增长21.93%;归母净利润为亏损1.69亿元,上年同期亏损0.54元。

    铁路装备板块收入与毛利率齐增长,现代服务板块收入下滑但毛利率增加。铁路装备收入同比增长5.63%,毛利率同比增加0.93 个百分点, 主要是动车组等主要产品销量增加所致;其中,机车业务收入92.03 亿元( 11.9%),客车业务收入20.32 亿元( 2.9%),动车组业务收入249.49 亿元( 20.5%),货车业务收入86.23 亿元(-25.2%)。现代服务业务的营业收入比上年同期下降36.01%,主要是本期公司主动调整业务结构,缩减物流业务规模所致。

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