华电国际2018年半年报点评:业绩扭亏,弹性已现威

威尼斯88330com,事件:国电电力发布2018年半年报。2018H1公司营业收入312亿元,同比增长8.5%;归母净利润18.7亿元,同比增长5.8%;EPS 0.09元。

事件:华电国际发布2018年半年报。2018H1公司营业收入415亿元,同比增长13.3%;归母净利润9.9亿元,同比扭亏;EPS0.10元。

    清洁能源促进发电量同比增长:2018H1公司发电量969亿千瓦时,同比增长3.8%。分季度看,公司2018Q1、Q2发电量分别同比增长4.9%、2.8%。公司发电量增速低于全国水平的主要原因为火电出力的减少。受装机容量同比减少(江苏等火电机组2017Q4关停)、机组检修等因素影响,公司2018Q1、Q2火电发电量分别同比减少1.6%、1.7%,致2018H1火电发电量同比减少1.6%。公司发电增量主要由水电和风电贡献。受益于装机容量同比增加、弃水弃风降低等因素,公司2018H1水电、风电发电量分别同比增长16.0%、36.3%。

    量价齐升促进盈利增长:2018H1公司发电量958.21亿千瓦时,同比增长8.2%。分季度看,2018Q2公司发电量同比增长9.8%,增速较2018Q1提升3.1个百分点。由于2017-07-01起全国范围内火电标杆上网电价普遍调整,公司2018H1上网电价均价0.408元/千瓦时,同比增长2.9%。由于动力煤价仍处于高位,公司2018H1度电营业成本同比小幅增长0.8%。受益于发电端量价齐升,公司2018H1归母净利润较去年同期增长12.0亿元,实现扭亏为盈。

    盈利同比改善,期待煤价回归合理区间:2018H1公司入炉标煤单价同比涨幅约46元/吨( 8.0%),火电盈利承压。考虑到电源结构和出力情况,总体而言2018H1公司度电成本仅同比增长0.9%,成本控制较好。2018H1公司度电毛利0.07元/千瓦时,同比增长18.0%,其中2018Q1、Q2度电毛利分别增长16.7%、19.2%。2018H1公司度电归母净利润0.02元/千瓦时,同比增长1.5%,盈利同比提升。考虑到煤炭供需关系的改善,期待动力煤价回归合理区间,进而修复火电板块业绩。

    度电盈利改善,期待煤价回落释放业绩弹性:2018H1公司度电毛利0.058元/千瓦时,同比增长47.7%;其中2018Q1和2018Q2度电毛利分别为0.060元/千瓦时和0.055元/千瓦时,分别同比增长46.6%和49.2%,度电盈利改善。我们以公司2017年经营数据和财务数据为基数测算,当不含税标煤单价同比下降10元/吨时,公司归母净利润可增长3.2亿元。若动力煤价回归至合理区间,公司业绩增量可观。

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