五粮液:二次创业,改革红利逐步释放,中报业绩符

中报业绩符合预期,维持“强烈推荐”评级:

上半年业绩符合预期,维持“强烈推荐”评级:

威尼斯88330com,    2018 年8月27日晚公司公布2018 年中报:上半年实现营收214.21亿元( 37.13%),归母净利润71.10亿元( 43.02%),预收账款44.19亿元(-19.82%),环比减少23.44%,预收账款 营业收入合计同比增长22.28%;其中Q2营收75.24亿元( 37.73%),归母净利润21.39亿元( 55.20%)。中报业绩增长符合预期。高端白酒需求刚性有望维持,我们预计2018-2020年净利润分别为132/172/211亿元,EPS分别为3.41/4.44/5.45元,当前股价对应PE分别为18/14/12倍,维持“强烈推荐”评级。

    2018年8月27日晚公司公布2018年中报:上半年实现营收47.83亿元( 30.32%),归母净利润8.92亿元( 62.59%),预收账款8.03亿元( 9.22%),预收账款 营业收入同比增长26.80%。2018Q2营收22.23亿元( 48.50%),归母净利润3.11亿元( 120.61%)。上半年公司顺应省内消费升级趋势,省内聚焦古8考核,引导古8等中高端产品需求放量,我们预计2018~2020年营收分别为86/105/127亿元,EPS分别为3.42/4.52/5.69元,当前股价对应PE分别为22/17/13倍,维持“强烈推荐”评级。

    “52度新品五粮液客户订单超过全年计划量”,普五批价企稳回升:

    主销区域宏观经济良好,省内献礼版、古5向古8加速升级趋势显著:

    2018H1公司酒类收入202.5亿元( 37.09%),实现快速增长。公司6月下旬下发《关于暂缓接受52度新品五粮液订单的通知》:6月23日起暂缓接受500m 装新品五粮液订单。7月30日,集团在南京举办的华东营销中心五粮液经销商联谊工作会议透露,“今年52度新品五粮液客户订单超过全年计划量,市场可供量不多。如何在改善供给的同时扩大需求从而提高经销商的盈利,是下半年工作的重点。”目前,华东地区普五一批价格企稳回升至830元/瓶左右,市场实现顺价销售,渠道库存逐步下降,毛利率小幅提升,调控效果初步显现。

    产业转移叠加棚户区改造带来的财富效应,省内消费升级明显,白酒主流价位带由80-120元向200元以上突破,省会合肥市场2018年考核聚焦古8产品,着力培育300 元价位产品古16,主动引导产品结构升级,同时开发新品古20,以“三通工程”渠道精细化操作,强力掌控市场推广,以期打破全国名酒价位封锁线,努力提升至400元价位段竞争。省外河南等核心战略市场有望企稳,如浙江、江苏、山东等其他核心市场均确立中长期开发目标和计划,外阜市场如陕西、内蒙等加大招商力度和人员招聘,加速泛全国化布局;湖北黄鹤楼上半年营收4.29亿元,同比增加23.63%,完成全年承诺量42.6%,增长较为稳健。

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