星网锐捷:多业务并驾齐驱,引领业绩增长

业绩总结:公司发布2018年中报,报告期内实现营收35.2亿元,同比增长47.4%;实现归母净利润1.2亿元,同比增长126.4%;扣非后归母净利润0.5亿元,同比增长61.9%,基本每股收益0.20元。

事件:8月24日,星网锐捷发布2017年半年报,营收为23.86亿元,同比增长27.24%; 归属上市公司股东净利润5182.49万元,同比增长34.51%,符合市场预期。同时,公司在半年报中还预测1-9月公司净利润为1.94-2.29亿元,同比变动10%-30%。

    业绩高速增长,毛利率与期间费用率持续下降。报告期内,公司营业收入实现47.4%的增长,主要原因为通信产品与网络终端产品销售规模扩大。其中,网络终端产品营收3.9亿元,同比增长45.9%,系金融领域业务拓展显著;通信产品增速高达168.2%,占上半年营收的27.5%,较去年同期增长12.4个百分点,智慧网关产品实现较快增长,德明通讯开拓海外业务,报告期内,境外收入同比增长51.7%,通信产品直接带动公司业绩高速增长。此外,通信产品与网络终端产品毛利率较低,2018年上半年,毛利率分别为13.8%、24.1%,在销售规模增加的同时拉低了公司整体毛利率水平。2018年上半年,公司归母净利润实现翻倍增长,一是2017年8月,公司完成对升腾资讯与星网视易少数股权的收购,两家公司100%纳入合并报表范围;二是凯米网络引入战略投资者后,公司丧失控制权,长期股权投资按收益法确认投资收益,报告期内,公司投资收益1.1亿元,同比增长1599.8%。近年来,公司三费率得到严格管控,一直呈现下降态势,2018年上半年,三费合计9.8亿元,同比增长率11.3%,远低于营收增长率,且报告期内三费率仅为27.8%,较去年同期下滑9.0个百分点。

    网络终端收入、境外收入快速增长,营收占比逐步提升:在业务层面,上半年得益于金融行业客户对公司网络终端产品需求的提升,公司网络终端业务实现营收2.68亿元人民币( 30.31%),在总营收中占比达到11.25%( 0.27%)。在销售区域层面,公司上半年境外业务实现营收5.53亿( 46.88%),在总营收中占比为23.15%( 3.09%),远高于国内营收增速( 22.31%),主要因本期通讯产品及网络终端产品出口销售收入增加所致。网络终端业务和境外业务的高速增长和占比的稳定提升共同驱动公司业绩的稳定增长。

    云终端快速增长,交换机发展潜力巨大。随着互联网的发展,云计算迎来高速发展时期,公司抓住细分领域行业机会,云课堂、云办公产品深入场景,销量保持快速增长。锐捷网络公告显示,截止6月25日,公司云终端出货14万台,涨幅达84%,依托VDI IDV融合方案,引领后PC时代。此外,公司交换机中国市场份额不断提升。BAT等互联网公司大力发展云平台和大数据中心,政府也开始加大电子政务、大数据平台的投资。以华为为代表的商业巨头积极布局云服务,新的市场格局下,为满足阿里巴巴、腾讯等云计算厂商快速增长的需求,锐捷网络交换机产品有望持续增长。

    收购少数股东权益增强协同效应,子公司营收增长迅速:报告期内,公司完成对升腾资讯40%和星网视易48.15%股权的收购,使得子公司业务协同性逐渐提高。2017年上半年公司子公司锐捷网络、升腾资讯、星网视易、德明通讯分别实现营收10.51亿( 20%)、4.44亿( 54%)、9097万( 17%)和2.03亿( 10%),对公司业绩提升形成有力的支撑。

    涉足无线通信,开拓海外市场。2015年,公司收购德明通讯,开始涉足无线通信市场,企业产品销往全国范围,依托成熟的4GLTE技术,实现了销量的快速增长。德明通信加大与美国Inseego(Novatel)公司的合作,提供从4G高清语音网关、通讯模块到高端移动热点多方面解决方案,海外市场获得重大进展。此外,为开拓海外市场,锐捷网络出资设立全资子公司锐捷网络(马来西亚),未来海外市场或将实现高速增长。

    持续研发投入,深耕客户需求,确保优势业务领先地位:上半年公司持续加大高端交换机和路由器、KTV 点播设备等产品的研发投入,确保其在传统优势业务的技术优势,实现研发投入资本化的金额为3.61亿元( 14.57%)。同时,公司深入挖掘客户需求,针对应用场景做精解决方案,如公司深入垂直行业的企业级WiFi 解决方案,与传统通信设备巨头错位竞争,未来发展可期。公司广泛的业务范围和众多优势业务可有效规避行业起落风险,促进业绩稳定增长。

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