威尼斯88330com视源股份事件点评:营收整体增速创

事件:8月29日晚,公司发布2018年半年度报告,报告期内实现营业收入62.2亿万元,同增66.8%;实现归母净利润3.8亿元,同增24.4%,扣非归母净利润3.7亿元,同增25.8%;同时预计2018年1-9月归母净利润7.2~8.3亿元,同增20%-40%。

交互智能板延续高成长,研发投入 汇兑损益压制短期业绩。报告期内公司营收保持快速增长,主要由于明星业务交互智能板在教育实现渗透率 市占率双提升以及会议领域业务拓展成效显著;归母净利润同比小幅下降,主要因为1)受人民币走势大幅反转上涨,汇兑损益对公司产生近1亿元的负向影响;2)公司原材料上涨,毛利率同比下降;3)新业务以及研发投入增。我们按季度做收入拆分,2017Q4实现营收34.08亿元,同比增长56.3%,归母净利润同比减少27.71%,主要是因为净利润率同比减少4.09pct,环比减少5.29pct,考虑确认相关管理费用原因,公司历年Q4净利润率均环比下降3-7pct,2017Q4主要因为新业务持续推广、研发投入增加以及毛利率下降导致净利润率同比下降影响单季业绩。

    核心观点:

    短期看交互智能板成长稳定,长期看孵化产品贡献业绩弹性。从短期来看,公司交互智能板2017年Q3市占率38.6%国内领先,凭借优秀的产品 渠道 售后服务等核心优势,有望实现渗透率及市占率的双提升,产品5年更替周期 产品革新 品类扩充有望持续提升行业价值。会议领域公司于2017年推出MAXHUB 有望实现超过4亿营收(YOY 233%),后续有望通过持续拓宽销售渠道实现更大的业绩成长。从长期来看,公司立足于教育板块硬件的优势,积极布局教育软件服务,在B 端有望通过推出增值服务充分享受行业成长红利;经测算希沃已触达千万级别用户,后续有望通过推出C 端付费产品获得业绩弹性。同时公司通过构建内部孵化器体系,积极在智能硬件、智能医疗、人工智能领域布局,目前汽车电子获苹果许可牵手大众汽车,厨电牵手方大,我们认为孵化产品对应市场空间巨大,随着孵化产品逐渐成熟,有望给公司带来极大业绩弹性。

    主营业务高速成长,加大研发投入巩固技术优势,经营活动现金流显著优化彰显竞争实力。报告期内,凭借产品创新优势以及供应链整合能力,液晶主板卡营收同比提升72.77%,出货量全球市占率超过36%;教育交互智能板营收同比提升49.96%,会议交互智能板营收同比提升127.53%,市占率继续保持行业第一位;受原材料成本提升的影响,综合毛利率同比减少1.91pct至19.77%,其中液晶主板卡毛利率减少3.41pct至11.74%,交互智能板受会议板块较高毛利率影响,提升3.45pct至33.35%。受研发人员的增长,公司研发费用同比增长60%,销售费用、管理费用均保持合理的增长。公司经营活动现金流净额受营收以及预收款增长的影响,同比增长226%至2.87亿元,在市场资金链紧张的情况下,公司经营活动现金流继续优化改善更显珍贵,进一步凸显公司竞争实力。

    盈利预测与估值:我们下调公司2017年归母净利润至7.1亿元,预计公司2017-2019年归母净利润为7.1/10.4/13.5亿元, 对应EPS 为1.95/2.86/3.71元/股,对应PE 为31/21/17倍。考虑公司2017年受汇兑损益影响构筑业绩平台期、液晶板卡业绩扎实构建安全垫、交互智能板成长确定性强、教育软件付费 孵化业务贡献业绩弹性,结合行业可比公司估值,我们给予公司18年30倍PE,对应仍有40%的空间,维持强烈推荐评级。

    教育板块致力延伸应用场景,会议板块继续完善销售渠道,孵化业务趋于成熟将更显业绩弹性。报告期内,公司教育业务致力于从教室应用场景,向学校、学区的完整教育信息化应用场景延伸,进一步明确了多媒体事业部、教务事业部、校务事业部、学务事业部的业务划分及定位,智慧黑板、幼教产品、学生终端及软件等新产品收入呈现良好的增长态势;会议业务已初步完成全国经销与服务网络部署、线上渠道布局、行业及大客户直销团队建设,后续将继续加大客户服务、互联网宣传力度以及不断迭代产品获得持续竞争优势;孵化业务板块,公司积极布局健康医疗、汽车电子、工业自动化等业务领域,随着业务孵化的成熟,后续将有望贡献业绩弹性。报告期内,主要包含孵化业务在内的其他类业务实现收入规模5.42亿元,同比增长86.35%,表明公司孵化业务板块整体增长可观,关注未来业务第四极接力增长引擎。

    风险提示:液晶板卡业务大幅下跌,教育信息化政策推进不达预期。

本文由威尼斯88330com发布于集团财经,转载请注明出处:威尼斯88330com视源股份事件点评:营收整体增速创

您可能还会对下面的文章感兴趣: