四川路桥2018年半年报业绩点评:西部基建龙头,业

威尼斯88330com,业绩符合预期,基建业务快速增长

业绩提速,主营业务稳健

    公司2018年上半年完成营收5889亿,同比增长12.1%;实现归母净利润191亿,同比增长6.1%,主要是受少数股东损益及所得税影响。公司主营业务房建工程稳健向好,营收3750亿,同比增长14.1%,占比63%;基建业务营收1263亿,同比增长30.2%,占比22%,基建业务占比持续提升;房地产营收834亿元,同比减少10%,占比14%,占比有所下降,地产业务盈利能力继续优化,贡献了47.1%的毛利润。

    公司2018年上半年完成营收154.74亿,同比增长16.72%;实现归母净利润4.78亿,同比增长27.52%,业绩的高增长主要来自前期订单的释放和经营效率的提升。公司主营业务工程施工稳健向好,营收125.2亿,同比增长14.7%,占比80%;巴河、巴郎河水电项目运营良好,营收0.92亿,同比增长19.88%;成德绵等5条运营高速公路营收5.49亿,同比增长5.17%。

    盈利能力稳健,费用率水平与去年持平

    盈利能力稳健,费用率明显下降

    公司盈利能力稳健,2018年上半年净资产收益率为7.97%,继续保持行业领先水平;毛利率为10.5%,提升0.09pct;净利率为4.68%,下降0.17pct。期间费用率与去年同期持平,维持在3.01%。具体来看,管理费用率下降0.05pct至1.85%,财务费用率提升0.05pct至0.92%,销售费用率与去年同期持平。资产负债率比2017年提升0.82pct至78.78%,经营现金流受地产业务拿地等影响,比去年同期多流出29亿;运营能力有所改善,应收账款周转率提升20%。 Q2增速有所放缓 公司去年Q3、Q4和今年Q1、Q2分别完成营收2456亿、2832亿、2702亿、3188亿,分别同比增长22.5%、-2.2%、15.1%、9.8%;实现净利润77.4亿、71.6亿、81.5亿、109.9亿,分别同比增长-10.6%、40.3%、15%和0.4%。二季度增速有所放缓,随着政策的逐步宽松,公司下半年业绩增速有望回升。

    公司盈利能力稳健,2018年上半年综合毛利率为9.47%,下降0.22pct;净利率为3.2%,提升0.29pct。毛利率下降主要是因为工程施工业务占比提升,净利率改善主要来自经营效率的提升,其中期间费用率下降0.11pct至6.16%。具体来看,管理费用率下降0.01pct至1.5%,财务费用率下降0.1pct至4.63%,我们判断是应收账款回收及负债结构调整,利息支出减少;销售费用率与去年同期持平,为0.03%。资产负债率下降2.21pct至80.78%,经营现金流受应收账款回收的推动,比去年同期少流出18亿;运营能力稳健,偿债能力提升。

    股权激励加速业绩释放,带动估值回升

    Q2业绩提速

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