伊利股份2018年中报点评:收入保持快增,净利润受

营收增长较快主要得益于销量增长。公司2018Q2实现营业总收入201.9亿元,同比增长14.05%;实现归母净利润13.46亿元,同比下降17.47%。营收保持较快增长主要得益于销量增长。根据尼尔森数据显示,上半年国内乳品细分市场快速发展,其中奶粉、低温纯牛奶和常温酸奶零售额分别同比增长14.8%、16.1%和18.6%。星图数据显示,上半年乳品线上零售额同比增长36.8%。

伊利股份归母净利同比增长2.43%

    重点产品营收保持快增,市场占有率有所提升。上半年,公司的“金典”、“安慕希”、“畅轻”、“每益添”、“JoyDay”、“金领冠”、“巧乐兹”、“甄稀”等重点产品系列的销售收入比上年同期增长30%以上;公司新品销售收入占比较上年同期提高了5个百分点。公司的市场占比有所提升。根据尼尔森零研数据显示,公司常温液态奶业务的市场零售额份额比上年提高了2.4个百分点,低温液态奶及婴幼儿配方奶粉的市场零售额份额比上年同期分别提高了1和0.8个百分点。

    伊利股份(600887)30日发布2018年中报,报告期内实现营业收入395.89亿元,同比增长18.88%;归属于母公司所有者的净利润为34.46亿元,同比增长2.43%;基本每股收益为0.57元;加权平均净资产收益率12.79%。第二季度公司实现营业收入201.90亿元,同比增长14.05%,归属于母公司股东净利润13.46亿元,同比下降17.47%。

    毛利率有所提高,净利率有所下降。公司2018年上半年综合毛利率同比提高0.48个百分点至38.67%,主要受益于产品结构升级。期间费用率同比提高2.39个百分点至29.31%,其中销售费用率同比提高2.63个百分点至25.46%,主要受市场竞争激烈影响导致广告营销费和职工薪酬较快增长;管理费用率同比下降0.35个百分点至3.5%,财务费用率同比提高0.01个百分点至0.09%。净利率同比下降1.35个百分点至8.76%。

    Q2费用投放影响净利水平下半年存改善空间

    持续推动产品创新。公司加速健康食品的研发进度,推出了植物蛋白饮料“植选”系列豆乳、能量饮料“焕醒源”、果昔酸奶饮品“果果昔”、女士配方奶粉“优悦”、高端饮用型酸奶“畅轻PET”等产品,目前市场反馈良好。

    报告期内公司金典、安慕希、畅轻等主力产品保持良好增速,同比增长超过30%,新品销售收入占比较上年同期提高了5个百分点。拆分收入来看,液体乳实现营业收入319.21亿元, 20.50%;奶粉及奶制品38.67亿元, 27.26%;冷饮37.25亿元, 14.89%。公司主要业务板块均表现良好的增长态势,但纸类包装材料及部分辅料采购价格呈持续上涨态势,压缩毛利上升空间,报告期内公司整体毛利率上升0.48pct至38.67%。由于公司上半年在蒙牛世界杯营销大环境下,加大广告营销费用投入,物流费用增加以及银行利息支出增大等因素,费用端有不同程度回升,销售费用 32.98%,费用率 2.63pct;管理费用 8.37%,费用率-0.35pct;财务费用 29.62%,费用率 0.01pct。期间费用率整体上升2.39pct,侵蚀净利水平,报告期内净利率下降1.35pct。销售费用增长主要投放在二季度,世界杯结束后营销环境好转,下半年费用端投放有望改善。

    维持推荐评级。预计公司2018-2019EPS分为1.07元和1.23元,对应PE分别为24倍和21倍。公司是乳业龙头,营收有望保持快增,市场占有率有望持续提升,后期费用率下降后净利润增速有望回升,维持推荐评级。

    渠道持续下沉受益行业未来发展

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