视觉中国:技术助力经营效率快速提升,资源优势深

事件:归母净利润同增43%,费用率下降显著 1)2018H1公司实现收入4.82亿元,同增25.84%,其中18Q2营收3.27亿元,同比提升21.1%;实现归母净利润1.37亿元,同增43.26%,其中18Q2归母净利润0.97亿元,同增46.36%。业绩符合预期。2)2018H1公司销售费用率为14%,同比降低2.68pct;管理费用率为12.55%,同比降低2.31pct,主要系“鹰眼”等互联网技术应用下有效控制费用。 技术提升获客效率及服务能力,主业经营效率持续提升、现金流良好

事件 2018H1公司实现营业收入12.3亿元,同增390.1%;归母净利润2.9亿元,同增108.6%。单看Q2,公司实现营收7.3亿元,同增301.5%;归母净利润2.0亿元,同增77.6%。2018H1时间互联实现营收9.1亿元,撇除时间互联并表因素后,2018H1公司营收3.3亿元,同增30.9%,毛利率为90.7%,同比提升10.4 pct。

    1)公司2018H1视觉内容与服务收入3.98亿元,同比提升33.73%,占公司总收入达到82.64%;同时公司18H1整体净利润率同比提升3.45pct,主要受益于公司核心主业经营效应效率提升:一方面公司在图片领域的规模优势下对上游内容贡献者合作稳定、议价力较强,同时公司的自有内容无需分成对毛利率有一定提升作用,公司18H1核心业务毛利率稳步提升0.33pct;另一方面,公司通过持续的技术投入,持续提升高效低成本的获取客户及服务客户的能力,公司18H1费用率下降显著。2)公司2018H1经营活动现金流净额6,258万元,同比提升158.53%,主要原因为公司超过60%的收入来自于有承诺的长期签约客户,约半数为预付款合作,使公司的平均收款期限短于平均付款期。

    公司预计前三季度归母净利润为4.1-4.6亿元,同比增长67.5%-90.2%,业绩增速预期稍有下滑的原因是考虑到三季度电视广告费用可能增加。

    上游整合500px、拓展视频素材积累,下游链接新媒体场景、客户增速超预期

    简评

    1)上游内容端:2018H1公司完成了对国际领先的互联网摄影社区500PX的初步整合,基于公司的互联网图片运营能力,大幅提升500px平台图片的变现力、二季度已接近盈亏平衡(亏损同比减少94%),并在社区开通了约稿、版权保护、视频上传等功能,新签各类本土供稿人超过5000人,同增400%;此外公司加大视频、音乐业务的投入,并向签约供稿人开放了视频上传通道,开拓视频签约供稿人资源2)下游客户端:公司继17年完成多领域新媒体图片应用场景对接后,18H1完成与阿里巴巴(大鱼号)、微博云剪等自媒体平台,阿里汇川、腾讯社交广告平台等广告平台以及阿里鹿班智能设计平台的接入工作;公司18H1合作客户总数同比增长48%(超过2017年24.7%的增速),其中企业客户数同比快速增长76%(超过2017年50%的增速)。

    GMV持续快速增长推升品牌货币化收入 2018H1品牌综合服务业务与经销商品牌授权业务同比增长44.4%达2.8亿元,毛利率同比提升1.0 pct至94.2%;GMV同比增长61.6%达67.9亿元,其中Q2GMV同比增长48.5%至34.2亿元,在2018Q2行业整体增速下行的背景下,南极电商GMV依然保持快速增长。我们测算2018H1服务费率为4.1%,同比下降0.49 pct,货币化率的下降主要由新品类和新平台的拓展造成,但总体保持稳定。 分品牌看,南极人保持高速增长,卡帝乐GMV翻倍。2018H1南极人GMV同增53.6%至56.9亿,卡帝乐GMV同增119.1%至9.3亿,经典泰迪GMV同增671.3%达0.59亿。

    盈利预测与投资建议

    分平台看,阿里平台逆势保持高速增长,拼多多平台快速崛起。在国内头部电商平台GMV增速放缓的背景下,公司2018H1阿里平台GMV同增64.8%达47.3亿,京东同增15.7%达12.8亿,拼多多同比大幅增长341.2%达5.9亿。

    预测2018-20年EPS 分别为0.53/0.68/0.87 元,对应同期54/42/33倍PE,看好公司在互联网图片行业的垄断地位及商业模式持续深化下的长期成长空间,维持“买入”评级。

    分品类看,成熟品类保持快速增长,新品类积极拓展。2018H1南极人成熟品类内衣和家纺GMV分别保持57.3%、41.3%的快速增长;箱包服饰(南极人 174%、卡帝乐 517%)、健康生活(南极人 138%/卡帝乐 110%)、男装(南极人 74%、卡帝乐129%)和母婴(南极人 72%、卡帝乐 3069%)同比增速强劲。

    风险提示:管理风险,股权投资子公司业绩承诺的风险,版权保护风险等。

    2018H1公司多达53个细分产品类目的GMV居阿里行业前十名,其中16个二级类目中排名第一,9个二级类目排名第二、5个二级类目排名第三;前十名类目中南极人48个,卡帝乐鳄鱼6个。南极人的内裤、文胸、休闲裤、衬衣、床单、蚊帐、枕芯、被套、手套、儿童居家服、儿童内衣;卡帝乐鳄鱼的拉杆箱、钱包、低帮鞋、帆布鞋等产品持续保持细分类目的优势地位。

    原有业务毛利率提升,时间互联并表拉低期间费用率

本文由威尼斯88330com发布于集团财经,转载请注明出处:视觉中国:技术助力经营效率快速提升,资源优势深

您可能还会对下面的文章感兴趣: