35只分级基金近两月涨幅逾三成 成弱势行情中抢

  ⊙记者 赵明超 ○编辑 于勇

  方南/文

  最近两个多月来,A股市场持续分化,大盘震荡向上,创业板则持续调整,钢铁、煤炭、金融等板块表现抢眼。

  2000多年前,古希腊著名物理学家阿基米德曾有句名言:“给我一个支点和一根足够长的杠杆,我可以撬动地球。”

  值得注意的是,在此轮周期板块上涨中,相关分级基金表现抢眼,成为整体弱势行情中抢反弹的利器。

  用杠杆撬动地球的道理,并非天方夜谭。近两年兴起的分级基金杠杆份额,即是对阿基米德杠杆理论的出色演绎。在2012年以来上证指数的反弹中,股票分级基金中的激进份额通过杠杆的魅力,帮助投资者撬动了高于指数数倍的收益。

  东方财富Choice资讯统计数据显示,按照收盘价计算,最近两个月来,在141只B类基金中有35只基金涨幅超过30%,有14只基金涨幅超过40%,有4只基金涨幅超过50%,其中煤炭B级涨幅高达89.56%。

  同花顺iFinD数据显示,截至5月4日,作为银华中证等权重90指数分级基金的B类份额,凭借3倍的高杠杆,银华鑫利今年以来净值涨幅高达54.16%,其二级市场涨幅也达到46.75%,这一表现在所有基金产品中位列第二名。

  从市场走势看,煤炭B级5月11日创下0.283元的低点,7月10日净值最高摸高0.578元,最高涨幅超1倍。新能车B期间最低价为0.443元,最高为0.699元,涨幅超过50%。

  《投资者报》注意到,在目前蓝筹风格得到市场共识的大背景下,银华鑫利等拥有较大价格弹性的分级基金,仍有很大的市场稀缺性,是当前极具吸引力的投资工具。华泰证券近期研究报告,更是将银华鑫利评为“目前分级基金B类份额中最具投资价值的产品。”

  从最近两个月来的区间涨跌幅看,借助5月中旬以来的反弹行情,大部分分级基金最近两个月来净值上涨,在上述141只基金中,仅有13只基金净值下跌,其中仅高铁B端、体育B跌幅超过10%。

  净值涨幅高达54%

  分级基金近期的大幅上涨,主要有两方面原因:一方面是因为近期部分周期性行业指数大幅上涨,让跟踪相关指数的基金水涨船高;另一方面是在4月份的市场杀跌中,部分分级基金跌幅超过40%,更有国防B等基金触发下折。随着上述基金下跌,杠杆也随之提高,在反弹行情中,高杠杆成了助推器。

  在投资者的传统印象中,拥有组合投资特点的基金产品,其优势之一是,波动性比股票低。但分级基金的B类份额,在2012年以来的涨幅远超股票,让众多投资者大为感叹。

  在业内人士看来,跟踪相关指数的分级基金的涨跌同跟踪的指数相对应,除非投资者情绪极度乐观或悲观,才会出现大幅溢价或折价的情况。从近期市场表现看,只要行业在短期内出现大幅涨跌,分级基金的工具性特征就会马上显现,一旦有赚钱效应,资金就会蜂拥入场。

  2011年3月成立的银华鑫利是银华中证等权重90的进取份额,即带有杠杆的高风险份额。在2012年多个交易日中,银华鑫利曾出现连续涨停,引发高度关注。

  在近期周期股的反弹行情中,钢铁、有色、煤炭板块表现抢眼,分级基金的表现同样出色,有色800B最高上涨43.6%,钢铁B最高上涨43%,有色B最高上涨42.8%,远超同期相关指数的表现。

  由于杠杆份额反弹幅度主要取决于两个因素——杠杆的大小和标的指数的反弹空间,因此,要理解其巨幅上涨的背后,首先要从跟踪指数的表现和产品设计特点说起。

  根据交易所规定,从今年5月1日起,投资者需要满足权限开通前20个交易日其名下日均证券类资产不低于人民币30万元,才能申请开通买入分级基金的权限。分级基金的门槛提高后,买卖分级基金的投资者大多为相对成熟的投资者和专业的机构投资者,当分级基金投资机会到来时,资金进场也呈现趋同效应。

  《投资者报》了解到,在交易方式上,银华90份额接受投资者的申购与赎回,银华金利份额、银华鑫利份额不接受投资人的申购与赎回。此外,银华金利份额、银华鑫利份额在深交所上市交易。该基金每年年初折算(扣除金利收益部分),银华金利每年收益7%(每年按定存利率更新一次,上浮3.5%),剩余收益与风险均由银华鑫利享有或承担。

  沪上某私募基金经理透露,近期参与资源类分级基金让其获利不少,当行业趋势性机会来临时,若来不及选择个股,分级基金就是坐享行业上涨红利的最佳工具,但是叠加了杠杆的B类基金本身也是双刃剑,涨跌幅度均会放大,风险防范至关重要。

  银华鑫利的涨跌,依托于母基金跟踪的标的中证等权重90指数,该指数在这波反弹中表现尤其突出,这也为银华鑫利净值上涨空间远超市场提供条件。

  从7月11日市场表现看,尽管市场整体波澜不惊,但是10多只分级基金跌幅超过4%,深证100B和信息安B跌幅均超过7%。从分级基金杠杆情况看,集思录数据显示,多利进取、转债B级、可转债B、网金融B等基金的杠杆超过4倍。

  在今年蓝筹暖风频吹的环境下,Wind资讯统计显示,截至5月7日,5月以来,该指数以3.57%的涨幅跑赢沪深300指数(3.15%)。而延伸至年初,在整体波澜起伏的震荡市中,该指数更是以18.6%的涨幅远超沪深300及上证综指。

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  作为目前市场上仅有的以大中盘成长股为标的的分级基金,中证等权重90指数汇聚了两市具有代表性的90只大盘蓝筹,其中煤炭、有色、银行、地产等板块权重占比超过30%,而在5月A股市场高开高走的背后,正是这些板块轮番活跃,举起领涨大旗。

  在此背景下,分级基金再度显示反弹行情中的杠杆魅力,银华中证等权重90指数分级基金的进取份额——银华鑫利凭借3倍高杠杆,净值涨幅更是高达54.16%,其在二级市场涨幅也达到46.75%。

  而从该基金的投资标的、交易活跃、杠杆倍数较高等多重因素来看,这一突出表现并非纯粹炒作导致,其交易价格的大幅上涨只是对其净值的合理反映。

  3倍杠杆随蓝筹起舞

  为何银华鑫利会触发如此惊人的涨幅?这背后的第一大原因,在于银华鑫利的长期高杠杆。

  由于银华金利、银华鑫利配比为1:1,银华鑫利初始杠杆为2倍,而进取份额净值杠杆会随母基金净值的下降逐渐提高,其杠杆率最高曾达到4.06倍。

  从实际运作看,进取份额通过对优先份额的借款产生杠杆,由于优先份额的净值基本没有太大变化,一般在1元,而如果进取份额的净值越低,则相对杠杆越大,反之则杠杆越小。

  由于进取份额净值的高杠杆特性,在市场上涨时净值随之大幅上涨,进取份额价格也有望大幅提升,涨幅很可能超越母基金净值和市场指数涨幅,使其成为良好的抄底工具。

  因此,当市场一旦有所反弹,银华鑫利的净值就会成倍上涨。由于跟踪指数在多个交易日大幅上涨,银华鑫利在二级市场涨停也就顺理成章,当等权重90指数上涨3.3%时,按照3倍杠杆估值,它的净值上涨10%。

  既然分级基金B类份额有高杠杆特点,是否任何一只B类份额都适合投资?

  答案显然是否定的。

  华泰证券研究员胡新辉4月底发布的研究报告中指出,分级基金B类份额的溢价率是投资的关键所在。他的研究显示,B 类份额的融资效率与溢价率存在非常紧密的关系,相关系数达到了0.85~0.9,因此,衡量溢价率的合理与否,需要通过融资效率指标来进行判断。

  从当前行情看,如果量能可以持续地逐步释放,配合蓝筹板块和市场热点的轮动拉升,中线大盘仍有继续上攻的可能性。“分级基金B类份额目前最有投资价值的是银华鑫利,该基金价格最为活跃,杠杆倍数较高。”胡新辉表示。

  中证等权重90表现抢眼

  引发银华鑫利涨幅巨大的第二个原因,是它的标的指数中证等权重90在本轮的反弹中表现要明显强于其他市场指数。

  这也源于银华鑫利的创新点,母基金没有从既有指数中选择跟踪对象,而是使用了一个定制指数——中证等权重90。

  从指数构成上看,中证等权重90指数样本由上证50指数的50只样本股和深成指的40只样本股构成,指数采用等权重方式加权计算。不难看出,其成份股是沪深市场上规模大、流动性好的最具代表性的90只股票,具有良好的市场代表性,投资者可以通过它来更全面地把握市场机遇。

  在本轮的上涨过程中,表现最好的行业分别是有色金属、采掘、黑色金属以及金融业。从中证等权重90的行业分布看,这四个行业所占的比例高达55.67%,占比超过一半,因此在上涨中表现要远强于其他市场指数。

  随着蓝筹股整体走强的预期强烈,以蓝筹股为投资标的的杠杆基金,正逐渐成为部分风险偏好较高的投资者追逐的目标。因为它本身是强周期的板块,一旦市场有因为短期的情绪高涨带来的反弹行情,这样的板块一般都领涨大盘。

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