江河集团:威尼斯88330com装饰医疗双主业稳健增长

公司公布了2018年半年报和主要经营数据,上半年实现营收72.15亿元,同比增长9.48%;实现归母净利润3.15亿元,较去年同比增长30.46%;上半年新签订单84.07亿元,同比增长7.78%,点评如下:

事件 中工国际发布2018年半年报:公司2018年1-6月实现营业收入44.85亿元,同比增长28.6%;实现归母净利润5.86亿元,同比增长18.5%;扣非后归母净利润5.94亿元,同比增长20.5%,EPS 0.53元。

    外装恢复性增长,内装有所下滑,双主业同时稳步增长公司2018年上半年新签订单84.07亿元,同比增长7.78%,但二季度增速仅为3.40%,较一季度36.74%的增速大幅下滑。其中幕墙业务新签订单43.70亿元,同比增长21.39%,中标数量为60个。内装受制于国内固定资产投资下行,新签订单40.37亿元,同比下滑3.88%,但中标量有所增加,因公司向长租公寓、全装修等新方向进行拓展。

    简评

    报告期内,公司实现营业收入72.15亿元,同比增长9.48%。公司建筑装饰板块实现营业收入68.21亿元,同比增长9.45%;医疗健康板块实现营业收入3.94亿元,同比增长10.06%,在市场资金流动性紧缩的环境下,公司双主业建筑装饰和医疗健康业务均实现了稳健增长,眼科医院落地节奏适度。毛利率为16.88%,较去年同期增长1.25个百分点,主要是研发费用重分类至管理费用所致。

    分季度看:公司单二季度业绩同比增长23.9% 公司Q1、Q2分别实现营业收入20.7亿元和24.2亿元,分别同比增长37.9%和21.6%;分别实现归母净利润2.2亿元和3.7亿元,同比增加10.1%和23.9%。

    汇兑收益增加、资产减值大幅减少致净利润显著提升公司期间费用率为10.62%,较去年同期上升0.36个百分点,其中,管理费用率为8.15%,较去年同期上升1.09个百分点,与研发费用重分类归入管理费用有关;

    分行业看:工程承包和成套设备主业增速显著,国内外收入占比维持稳定 报告期内,公司工程承包和成套设备/国内外贸易/其它服务三项业务分别实现营业收入38.5亿元/6亿元/3383.6万元,分别同比变动 38.6%/-11.9%/ 24.6%,工程承包和成套设备收入占比上升6.2个百分点至85.8%,推动上半年收入增长。分地区来看,境内和境外分别实现营业收入3.1亿元和41.8亿元,同比增长35%和28.2%,境内外收入占比维持稳定。

    销售费用率为1.11%,较去年同期下降0.14个百分点;财务费用率为1.37%,较去年同期下降0.59个百分点,主因人民币贬值,汇兑收益大幅增加。资产减值损失2001万元,较去年同期减少41.22%,主要是公司以往海外业务应收账款坏账已基本消除,以及今年回款情况较好所致。上述原因综合作用推高上半年归母净利润至3.15亿元,同比大幅增长30.46%。

    综合毛利率21.1%,较上年同期下降6.9个百分点 报告期内,工程承包和成套设备和国内外贸易业务分别实现毛利率23.4%和1.9%,分别较上年同期下降10.2和0.7个百分点。 综合毛利率下降主要系收入占比较高的工程承包和成套设备业务毛利率显著下降所致。因为上年同期进入高结算周期,结算项目较多,产生的结算利润多。横向比较,公司的毛利率在国际工程公司里仍然是最高的。

    经营现金净流出增加,资本运作再添平台公司半年报收现比为1.01,同比下降5.81个百分点;付现比为0.96,同比下降6.68个百分点。公司半年报经营性现金流流入量-9.86亿元,较去年同期-7.42亿元有所恶化。公司的超短期融资券获批,注册金额18亿元及中期票据注册金额12亿元。并拟开展规模不超过10亿元应收账款资产证券化业务,有助于为业务拓展提供资金保障。子公司梁志天设计集团按计划于香港联交所成功发行上市,公司持有其发行后总股本的52.5%。控股子公司增资收购东台光正眼科医院有限公司70%股权,进一步扩大了公司眼科医疗业务的布局,有助于公司国内外眼科医疗业务协同发展。

    净利率12.7%下降0.4个百分点,期间费率同比大幅下降 报告期内,公司实现净利率12.7%,较上年同期下降0.4个百分点;实现期间费用率为7.1%,与上年同期相比大幅下降。其中,销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为3.2%/3.8%/0.1%,较去年同期下降1.4/1.1/ 5.5个百分点。

    投资建议公司业绩稳健增长,装饰业务继续稳健发展,医疗业务扩张节奏适度。维持公司18-20年EPS 分别为0.53、0.66、0.84元/股的预测,对应PE 为

    受报告期内人民币贬值影响,2018年H1汇兑收益3033.5万元,同比增加2.2亿元,导致财务费用同比大幅下降97.3%。我们认为,随着人民币在6月30日后持续贬值,汇兑收益在今年有望进一步扩大。

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