【威尼斯88330com】好想你:电商业务加速成长,线下

事件:公司披露2018半年报。1-6月公司实现营业收入26.25亿元,同比增长35.11%;实现归属上市公司股东净利润1.03亿元,同比增长50.29%,扣非净利润0.86亿元,同比增长106.68%。其中Q2营收8.35亿元,同比增长29.87%,Q2归母净利润亏损1700万元。

威尼斯88330com,    盈利预测。公司在研发实力、产品盈利性与全渠道流通上极具优势,预计公司2018-2020年营业收入分别为28.79/36.18/42.82亿元,归母净利润分别为2.19/2.61/4.04亿元,EPS分别为0.42/0.51/0.78元,对应当前股价PE为24/20/13倍。根据公司业绩增长与行业估值水平,给予公司2018年25-30倍PE,合理区间为10.5-12.6元,首次覆盖,给予“推荐”评级。

    本部业绩表现略低于预期,渠道进一步优化有望提升收入。2018H1好想你本部收入5亿左右,同比增加15%左右,受商超渠道亏损扩大影响,本部Q2亏损1700万元左右。随着近年来公司两个电商平台“百草味”和“树上粮仓”快速发展,电商已经成为公司的第一大渠道,通过线上线下的渠道整合,全渠道布局愈加成熟和完善,商超渠道的劣势有望弱化,伴随渠道的持续优化收入有进一步提高空间。

公司简介:好想你健康食品股份有限公司成立于1997年,于2011年在深圳证券交易所上市。公司是红枣行业的龙头,2016年收购郝姆斯后,业务从红枣扩展至红枣相关制品、坚果、肉铺、果干、糕点及糖果等其他休闲零食品类。公司旗下有“百草味”和“树下粮仓”电商平台,前者在互联网休闲零食领域市场份额常年位居前列。

    百草味稳健增长,坚果类大单品表现亮眼,多品类拓张激发后续增长潜力。预计2018H1收入21亿元,同比增长42%左右。百草味作为线上休闲零食三大龙头之一受益于行业扩容以及品牌集中度提升的优势,未来有望继续保持快速增长。2018上半年公司坚果系列销售收入12.85亿元,同比增加150%,在营收中占比49%,同比增加23pct。其中,“每日坚果”在淘系和京东等电商平台实现了同类目产品销量第一,深受消费者欢迎。此外,“清菲菲”、“抱抱果”等新品也表现良好,公司拥有卓越的创新能力在多品类拓张方面具有优势,后续放量可期。

    线上平台成长强劲,线下渠道盈利可期。近年来休闲食品市场规模稳步提升,未来仍有很大的增长空间,而公司自2016年收购百草味后一直致力于全渠道布局,其核心品牌百草味与好想你分别是线上休闲食品与线下红枣行业的龙头。其中百草味的营业收入占到公司营业收入近80%,会员总数突破4500万,并仍在持续创新品种。2018年百草味收入提速,随着产品类目延伸与新零售渠道的开拓,将持续以高增速引领行业发展;而好想你品牌的市场认可度高,主攻线下渠道,在全国已开设800多家专卖店,60家仓储遍布国内大中型城市,覆盖4000多家KA卖场,营收逐年保持稳定增长。对渠道进行有效调整后,预期公司在短期内即可扭亏为盈;同时,专卖店门店升级与主推新品放量也有望拉动线下销售额再上新台阶。

    双品牌优势互补,协同效应促进业绩提升。公司2016年并购百草味后积极探索与百草味的优势互补,协同促进公司战略转型。百草味利用好想你的产能优势和资本优势,好想你利用百草味的营销优势和供应链资源,双方实现资源整合。长期方面,随着好想你-百草味的整体融合,将产生巨大的规模效应,好想你有望成为全品类食品线下线上市场的领导者。

    坚果果干拉动营收增长,红枣业务拖累单季业绩。2018H1公司实现营业总收入26.26亿元( 35.11%),归母净利润1.03亿元( 50.29%),扣非归母净利润0.86亿元( 106.69%)。收入快速增长的原因:(1)主推坚果产品和果干类新品的市场表现较好;(2)2018年春节时长延长,坚果礼盒类产品销售大幅增加。净利润增速超预期,除销售拉动外,获得政府补助约2368万元(约占2018H1净利润18%左右)也是原因之一。公司2018Q2单季度实现营收8.35亿元( 29.87%),亏损0.17亿元(-284.88%),主要是安徽好想你子公司红枣业务经营亏损所致,上半年该公司共亏损1809万元。

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