重庆燃气2018年半年报点评:主业发展总体稳健,财

事件:重庆燃气发布2018年半年报。2018H1公司实现营业收入30.2亿元,同比增长7.6%;归母净利润1.9亿元,同比增长1.5%;EPS 0.12元。

上半年业绩同比增长132.61%,符合我们的预期:2018H1公司营业收入实现264.52亿元,同比增长26.87%,归母净利润为18.82亿元,同比增长132.61%。扣非后归母净利润14.25亿(2018年1月份恒力投资和恒力炼化的净利润2.25亿元计入了非经常性损益),同比增长171.97%,符合我们的预期。

    盈利预测与投资评级:我们维持原盈利预测,预计公司2018~2020年的EPS分别为0.24、0.24、0.25元,对应PE分别为30、29、28倍。根据公司与燃气行业历史PE情况,给予公司2018年32倍PE,下调目标价至7.68元,维持“增持”评级。

    调整盈利预测,维持“买入”评级。公司完成增发和配套融资之后股份总数增加至50.53亿,行业景气度状况,我们认为未来两年PTA供需格局优于PX,调整2018~2020年EPS预测分别为0.71元、1.82元和2.06元(调整前分别为0.66元、1.80元和2.28元),对应PE分别为23X、9X和8X,考虑公司后续在建项目持续推进,为远期业绩打开了成长空间,同时公司拟推行10亿员工持股计划,彰显对未来发展的信心,我们维持“买入”评级。

威尼斯88330com,    低息贷款为亮点,财务费用控制良好:公司的长期借款主要为重庆市财政局转贷日元借款,利率仅0.75%,期限至2040年。2018H1公司财务费用为-0.02亿元,尽管受汇兑损益影响公司财务费用同比有所提升,但总体而言财务费用仍控制良好。

    18Q2业绩受汇兑损失及所得税影响:2018Q2实现营业收入148.68亿,同比增长22.49%,归母净利润7.79亿(QoQ-29.42%)。主要因为公司18年1季度受美元贬值影响带来汇兑收益,而2季度人民币贬值导致汇兑损失增加,18H1汇兑净损益1.17亿。公司18H1整体财务费用7.84亿,环比、同比增长了4.01亿和2.14亿。18Q2发生财务费用6.74亿,比18Q1环比增长5.64亿。另外18Q2PTA业务补贴减少,所得税2.05亿,环比增长1.49亿。

    风险提示:公司配气费进一步下行的风险,天然气安装费用降低的风险;天然气下游需求低于预期导致公司供气量增速低于预期,天然气安装户数增速低于预期;公司管道建设进度低于预期;公司贷款利率上行的风险;汇兑损失超预期增长的风险等。

    长丝业绩增长,PTA业务向好:2018H1子公司恒力化纤实现营业收入93.85亿,净利润为8.16亿元,同比增长2.39亿(41.4%),恒力石化(大连)有限公司实现营业收入198.76亿,净利润10.92亿,超过了恒力投资2018全年业绩承诺10亿的金额。

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