中航沈飞2018年中报点评:均衡生产促中期业绩大增

事件: 公司发布半年报,2018H1实现营收62.57亿元,同比增长519.27%;归母净利润9975万元,去年同期亏损2957万元。

事件:

    点评: 均衡生产促中期业绩大增。在空军装备需求高景气背景下,公司发力均衡生产,围绕原材料供应、零件生产、装配试飞三个关键计划环节,持续强化计划体系建设,产品各季度交付均衡性提高。而此前总装公司因集中于年底交付结算,上半年业绩基数较低,因此带来同比高增速。当前业绩主要体现交付节奏变化,但也显示公司对产品交付管理效率的提升,全年稳健增长值得期待。

    公司2018 年5 月16 日发布股权激励草案,拟推出有效期10 年的股权激励计划。其中,第一期拟向公司董事、高管及核心管理技术骨干合计92 人授予407.2741 万股股票,授予价格为22.53 元/股,有效期5 年,包括禁售期2 年和解禁期3 年。第一/二/三期解锁条件要求:1、可解锁日前一会计年度净资产收益率不低于6.5%/7.5%/8.5%,且不低于对标企业75 分位水平;2、可解锁日前一会计年度较草案公告前一会计年度净利润复合增长率不低于 10%/10.5%/11%,且不低于对标企业75 分位水平;3、可解锁日前一个会计年度EVA(经济增加值)指标完成情况达到集团公司下达的考核目标,且△EVA 大于0。

    首单总装股权激励落地沈飞,盈利大幅提升希望。国内军工总装企业利润率水平远低于国际水准,也大幅落后于上游军工零部件配套公司。公司2018 年5 月16 日发布股权激励草案,首单军工总装股权激励落地正式启动。股权激励有利于充分激发军工企业管理层和核心人员动力,与军品定价机制改革(对5%净利润率限制进行调整)、军民融合(上游引入民企充分竞争降低总装采购成本)三管齐下,总装企业迎来真正盈利改善希望。

威尼斯88330com,    点评:

    核心机型高景气,业绩稳健增长。受益我国空中力量建设高景气,公司作为国内两家主要战斗机供应商充分受益。核心机型J11、J15、J16 等是我国海空军目前已装备的主力机型或主要新采购机型,拉动公司2015-17 年收入复合增速15.6%,远高于同期军费增速。在我国空军战略由国土防空向攻防兼备型转变、海军战略向近海防御与远海护卫型结合转变的背景下,预计公司未来3-5 年收入端仍有望保持两位数以上快速增长。

    开总装股权激励先河,立军工混改标杆。2018 年1 月,在沈飞战斗机资产完成对中航黑豹借壳上市后,国资委网站评价为“是航空工业对深化军民融合、混合经济所有制改革及核心军工资产证券化的一次积极探索”。此次股权激励,是国内第一次在总装企业层面进行股权激励,超出市场对最核心总装企业难以推行股权激励的认知预期,对整个军工行业示范意义重大,是军工混改的又一标杆性事件。

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