爱尔眼科中报点评:持续高增长,高于市场预期

报告期内公司实现营业收入377,981.34万元,同比增长45.94%;利润总额71,276.41万元,同比增长47.69%;归属于上市公司股东的净利润50,906.57万元,同比增长40.61%;基本每股收益0.22元,同比增长38.38%。

2017年业绩快报:

    业绩持续高增长。公司一季度和二季度营业收入同比分别增长45.86%和46%;净利润同比分别增长45.98%和35.30%。总体来看,公司的季度收入增长比较平稳。从收入结构来看,收入增速最大的依次是屈光手术、视光服务、眼后段手术、白内障手术和眼前段手术,报告期内营业收入分别是146,471.93万元、64,012.53万元、27,476.41万元、76,395.91万元和43,181.29万元,同比增长率分别是84.11%、28.50%、24.06%、17.13%和16.77% 。因此,屈光手术在去年同期高基数基础上的高速增长是公司收入和利润持续高增长的核心动力。除了屈光手术量快速增长的因素,全飞秒、ICL等高端手术占比显著提高,量价齐升驱动了屈光业务的高增长。此外, 之前并表的欧洲Cl ínicaBaviera.S.A的贡献同样不可忽视。

    报告期内公司实现营业收入595,076.50万元,同比增长48.75%;利润总额102,279.33万元,同比增长49.59%;归属于上市公司股东的净利润73,970.08万元,同比增长32.80%;基本每股收益0.49元,同比增长30.43%。

    品牌价值进一步提升。通过内生和外延增长,公司发展成为全球最大的眼科医疗机构,建立了横跨欧美、香港和大陆等地的国际化医疗网络,公司体内、体外的医院数量预计300家左右,构建了强大的规模壁垒。内生增长及体外培育的医院并表有望持续驱动公司业绩持续增长。

    收入增速显著提升。报告期内,公司四个季度的营业收入分别为11.97亿元、13.93亿元、17.92亿元和15.69亿元,同比分别增长30.86%、38.63%、54.10%和71.1%,季度收入增速环比显著提升。四季度归母净利润分别为1.56亿元、2.06亿元、2.71亿元和1.07亿元,同比分别增长31.17%、33.93%、38.30%和20.22%。通过并购项目并表时间分析,我们判断内生收入增速和一季度营业收入接近,在30%上下。并表收入的逐步确认是收入速环比提升的重要原因。

    此外,公司持续增加对眼科临床运用技术的研究投入,上半年研发投入2,810.46万元,同比增长117.09%。通过发表论文和参加国内外眼科学术会议交流,公司的知名度和品牌价值不断提升。

    外延不断。2017年,公司在海内外都实现了并购成长。在国内,完成了对泰安、清远、佛山、九江和太原等九家爱尔眼科医院的并购和并表。海外方面,公司在4月完成了对Dr.MingWang所持有的AWHealthcareManagement,LLC75%的股权项目的收购,8月完成了对ClínicaBaviera,S.A.(CBAV)的要约收购,通过子公司爱尔国际(欧洲)持有CBAV86.83%的股份。预计三大收购项目并表能够带来6000-8000万的净利润增量。

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