中国中车:威尼斯88330com铁路装备稳步复苏,期待下

公司业绩略低于我们预期。

事件:

    二季度公司收入低于我们预期,主要受物流贸易规模缩减的影响。铁路装备业务保持了稳定的增长。利润率增长同比加速,主要因为管理和销售费用率出现了明显的下降。

    10月27日晚公司发布2017年三季报:公司前三季度实现营业收入1406.66亿元,同比减少4.35%,实现归母净利润68.09亿元,同比减少9.40%,扣非后净利润59.89亿元,同比减少10.43%,基本每股收益0.24元。

    铁路装备业务稳健复苏,毛利率提升。

    投资要点:

    上半年公司铁路装备业务收入448.1亿元,同比增长5.63%。毛利率25.34%,同比提升0.93个百分点。上半年动车组交付量稳步提升,动车组招标量逐步修复。6月15日中铁总启动2018年首次动车组招标,其中包括8辆编组“复兴号”45列,16辆编组“复兴号”50列。预计全年招标量将达到300个标准列左右,相比去年有明显提升。年中印发的蓝天保卫战计划中明确提出,推动大宗货物公路汽车运输转向铁路运政策。据此中铁总制定了《2018——2020年货运增量行动方案》,计划到2020年,全国铁路货运量较2017年增长30%。为配合三年货运增量行动,中铁总计划未来三年新购置货车(货运列车车厢)21.6万辆、机车(火车头)3756台,同比大幅度提升。与此同时,在经济下行压力加大的背景下,近期的国务院常务会议和中央政治局会议重提基建投资,铁路基建工程项目有望加速推进,铁路基建投资调升至8000亿元,将加大铁路设备采购量。总体看,下半年铁路装备表现将好于上半年。

    Q3业绩显著改善,业绩降幅进一步收窄

    受城轨建设政策变动影响,城轨与基础设施业务下滑。

    前三季度公司实现营收、归母净利润为1406.66亿元、68.09亿元,同比分别下降4.35%、9.40%,降幅较中报分别收窄1.48、14.01个百分点。分季度看,公司Q3实现营收51.95亿元,同比下降1.71%,实现归母净利润31.37亿元,同比增长15.21%,业绩显著回暖。前三季度公司业绩下滑主要是由于铁路装备尤其是动车组业务大幅下滑所致,前三季度公司动车组业务实现营收355亿元,同比下降34.32%。我们认为前三季度公司业绩下滑主要是由于16年全年高铁招标不达预期,16年上半年动车组招标量仅为21列,由于动车组交付周期一般为8-12个月,从而导致今年前三季度公司业绩下滑。我们认为随着今年动车招标重启,以及“复兴号”采购需求持续增加,轨交行业中涉及动车组业务的上市公司业绩有望迎来复苏。预计今年下半年还将有50列标动进行招标,加上在手订单,预计今年交付量将达到350列,三季度起动车组需求复苏较为确定,公司业绩复苏确定。

    上半年城轨与基础设施建设业务实现收入129.4亿元,同比下降4.53%,毛利率18.07%,提升0.61个百分点。17年下半年发改委对国内地铁建设审批收紧,受此影响部分城市地铁建设停滞,公司业务受到一些影响。18年7月,国务院办公厅印发《关于进一步加强城市轨道交通规划建设管理的意见》,大幅提高了申报建设地铁的城市,财政收入、地区生产总值门槛。

    城轨业务持续增长,毛利率有望进一步提升

    意见出台后,发改委重启城市轨道交通建设规划审批工作。我们认为意见出台有利于城轨的可持续发展,长期来说,影响不大。下半年城轨建设将有所恢复。

    前三季度公司城轨业务实现营收212.86亿元,同比增长37.63%,较半年报增幅继续提升5.38个百分点。截至目前,全国在建城轨交通的城市增至53个,在建线路总规模5770公里。我们认为整个“十三五”期间,我国城市轨道交通建设总里程有望达到5000公里,城市轨道交通里程有望达到8600公里。作为国内城轨车辆主要供应商,我们认为十三五期间,公司城轨业务营收将保持快速增长,营收占比将逐步扩大。

    新产业发展稳定。

    动车组需求逐步增加,铁总招标辆有望稳步增长

    新产业上半年营收210亿元,同比增长0.21%,主要因风电装备等业务本期交付量增加。毛利率25.34%,同比下降2.57个百分点,预计风电设备竞争加剧,毛利率有所下降。

    我们预计2017年下半年起动车组需求逐步增加,铁总招标辆有望稳步增长,主要原因有三点:1、根据铁总规划,至2020年末高铁运营里程将达3万公里,预计今年新投入运营1400公里,未来三年将至少投入运营新线7000公里,平均每年超2000公里,动车组需求持续增加;2、自9月21日起,京沪高铁率先提速至350km/h,我们认为350km/h的运营时速有望在高铁大部分线路普及,从而导致运营车辆密度增加,对应动车需求随着增加;3、自2017年起,运营动车组将批量进行5级修,5级修修程较长,因此需要新增动车组去填补对应空缺,从而促使动车组需求增加。

本文由威尼斯88330com发布于集团财经,转载请注明出处:中国中车:威尼斯88330com铁路装备稳步复苏,期待下

您可能还会对下面的文章感兴趣: