农林牧渔行业:好当家,北大荒

【本周观点】通胀预期再起,我们认为农业对通胀拉动不明显

    风险提示:自然灾害风险、政策变动风险等。

    我们认为,行业层面不应以通胀预期推股票,而应提供供需基本面判断。就当前供需而言,农业整体处于底部区域、对于通胀拉动较小;股票层面阶段或有主题,但农业投资良机依然需要等待生猪产能去化后布局。

    渔业:受高温影响辽参大规模受损,参价继续上扬。本周海参大宗价为130元/公斤,环比上涨4.84%,鲍鱼、扇贝和对虾本期单价分别为每公斤120元、8元、180元,基本维稳。辽宁海参养殖业本次损失严重,损失产量占辽宁海参养殖总产量的92%,近乎绝收,损失产量占全国海参养殖产量的33%,我们认为本次海参养殖主产地辽宁发生高温灾害对产业结构造成较大影响,行业供需进一步趋紧,利好参价上行。参价从二季度春参捕捞期开始进入上行通道,目前在行业产能去化明显以及辽参产量大幅下降导致供需格局持续改善的情况下,海参景气反转进一步确立,年内参价高点看至140-160元/公斤。2011年之前,海参产品主打“奢食”概念,在高端消费市场掀起热潮,各大海参养殖加工企业的毛利润和增速最高分别达到66%和64%,随着厂商不断加入导致行业产能过剩以及消费限制政策的推出,海参价格开始急转直下,从2011年200元/公斤以上的高位急速下滑,跌至2016上半年80元/公斤,5年内价格下降幅度超过50%,随后海参市场去产能进程持续,行业开始回暖,目前处于景气向上期。我们预计行业将持续好转,建议关注好当家。

    未来1年:农业供需格局和通胀预期方向不一致,2018-19年价格(非股票)不具备大涨基础。猪:目前产能处于顶部区域,19年依然低迷,且创新低概率较大(同比-8%),猪瘟对产能影响不大;大宗类中玉米去库存较快,整体向上(但空间也有限)、小麦减产后才产需平衡、豆类贸易摩擦溢价后跟随外盘、水稻或下调收购价;蔬菜类阶段性有天气影响(寿光占比1%,很小),后续很难判断;鸡供给受限继续上涨(15%);海产类,海参有些涨幅、淡水鱼类同比弱势。其他小众产品(糖、橡胶等)大多底部区域,或有抬升。

威尼斯88330com,    糖业:糖价有所反弹。本周柳州白糖现货价5305元/吨,环比上涨0.66%。对国内外糖价走势的判断我们重点关注供需缺口和库销比两个指标。国际原糖方面,目前正处于去库存周期,尽管USDA给出17/18榨季供应过剩的预期,但糖库存量仍继续下探,预计17/18榨季食糖库销比降至22.74%,我们判断连年下滑的库销比将对国际原糖价格形成有力支撑。国内糖价方面,USDA预计我国2018糖缺口达330万吨左右,库销比由2016年的60.7%下降至47.25%。考虑到一方面未来糖料蔗种植面积基本稳定,单产和出糖率有所提升,食糖产量将平稳增长,同时在关税政策保护的前提下原糖进口量将大幅缩减,另一方面,食糖消费量在替代品淀粉糖使用日趋饱和的情况下有望实现持续稳步增长,综合以上国内糖价仍处于周期下行阶段,但考虑到关税保护政策影响,下行通道有望进一步缩窄,下行空间较小。

    2010-11年农产品价格影响:周期和通胀同步的,但供给影响更大。大宗从05年开始处于国家保护下持续上涨(和通胀无关);猪价因自身产业周期,在07/10年刚好是供给低点;种业在10年大幅去库存后,量价齐升。海参和肉鸡等因需求提升,但供给产能确实整体受限,才有价格上涨。

    禽养殖:禽链价格延续涨势,建议坚定布局。本周山东烟台毛鸡收购价为4.38元/斤,环比上涨2.34%,鸡苗出厂价格为4.20元/羽,环比上涨10.53%。目前来看,低引种、低换羽叠加年内需求增加导致白羽肉鸡供需持续改善,短期来看我们预计三季度禽链整体价格有望达到年内高点,长期来看本轮周期的景气高点看至2019年。此外,6月份对巴西进口白羽肉鸡实施反倾销措施后效果明显,6月份我国鸡肉进口量仅3.46万吨,环比下降31%,供需面进一步收紧。复盘禽价走势,2016年前三季度禽价高景气,受景气延续预期影响,行业大规模强制换羽影响产能扩张加快,叠加2017年一季度爆发“H7N9”禽流感,供需急转过剩,影响2017年禽价走势低迷,经过近一年时间的低迷期,行业换羽规模收缩同时需求端禽流感影响逐渐消除,2017年四季度父母代种鸡存栏量开始进入下行通道,行业供需情况不断改善,景气度开始提升。具体数据来看,祖代鸡引种和存栏方面,2015年以来受禽流感影响全球主要引种国家实行封关,导致近几年来我国祖代鸡引种量维持低位,目前美英法等主要引种国家仍处于封关中,短期复关无望,如果市场传言波兰封关属实,目前引种国仅剩新西兰,我们预计2018年我国祖代鸡引种和更新量将不足70万套。父母代鸡存栏方面,据中国畜牧业协会数据,2017年10月开始国内父母代种鸡存栏量进入下滑通道,目前仍维持低位。我们认为白羽肉鸡行业供需格局已经得到明显改善,禽链周期跨度拉大、景气反转已经开启,建议把握右侧机会。

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