杰克股份:行业景气延续,公司业绩维持高增长【威

公司发布2018年半年报。公司上半年实现营收20.51亿元,同比增长48.38%;其中国内收入10.48亿元,同比增长72%;归属于上市公司股东的净利润2.2亿元,同比增长57.34%,符合预期。毛利率较上年同期下降2.25pct至27.43%,主要系公司主营业务工缝机业务海外市场毛利率下降4.28pct所致。销售/管理费用率分别为4.73%/10.13%,基本与去年持平;财务费用率为-0.43%,下降了1pct,综合净利率同比增长0.6pct至10.73%。经营性现金流量净额同比下降74%,主要系公司为引导供应商加大自动化设备改造投入而调整了供应商零部件的付款政策,将承兑汇票支付方式改为现金支付方式,购买商品的现金支出大幅增加所致。

事件: 公司发布2018年半年报:上半年实现营收20.51亿元,同比增长48.38%;实现归母净利润2.2亿元,同比增长57.34%;实现扣非归母净利润2.08亿元,同比增长55.59%。

    行业保持高速增长,自动类产品增速最快。根据中国缝制机械协会的统计,2018年上半年,百家整机企业累计完成主营业务收入107.60亿元,同比增长22.44%;累计生产缝制机械产品341.75万台,同比增长21.70%;累计销售缝制机械产品341.50万台,同比增长19.51%。以自动模板机为代表的自动类产品增长迅猛,同比增速翻倍。公司工缝机业务营收同比增长49.95%,增速为行业增速的一倍,其中自动模板机业务贡献较多。

    投资要点:

    加强营销渠道建设,拓展海外细分市场。截止2018年6月,公司在海外市场组建了14个办事处,招聘本地员工,进一步深耕海外市场。公司专门打造了一支地推团队,通过深入一线市场,让公司的品牌向更细分的市场渗透。在服装产业由我国向南亚、东南亚转移的大背景下,海外缝纫机市场增速和持续性将远高于国内市场,杰克多年重点布局的海外市场有助于公司业绩的持续性。

威尼斯88330com,    上半年业绩保持高速增长,智能缝制有望开启新增长点。2018年上半年,公司业绩延续了2017年的高增长态势,主要原因有:1)工业缝纫机业务营收持续高增长:工业缝纫机业务实现营收17.78亿元,同比增长49.95%;毛利率为24.76%,同比减少2.83pct,主要由原材料价格上升及新员工增加所致;2)裁床业务营收、毛利率齐升:裁床业务实现营收2.4亿元,同比增长22.32%;毛利率为44.54%,同比增加2.24pct,主要由于裁床产品竞争力强所致;3)智能缝制业务开始贡献收入:公司在半年报中新设智能缝制业务板块,该业务上半年实现营收3226万元,毛利率为47.26%,是毛利率最高的业务;这块业务是由公司收购意大利迈卡而来。随着公司智能缝制事业部对国外先进自动化缝制技术的不断吸收内化,智能缝制业务有望在未来成为公司业绩新的增长点。

    自动化导入,逐步建立智能制造数字化工厂。2018年7月,公司并购全球牛仔服装工业缝纫机领域的隐形冠军--意大利VBM公司,实现了公司进入牛仔自动化设备领域的布局。2018年上半年,公司缝纫机、裁床事业部持续推出新产品,提升了公司产品竞争力和自动化、智能化水平。盈利预测与估值:量价齐升下预计今年盈利仍有望超预期。2019-20年国内工缝机业务增速放缓,但在高毛利的海外业务、裁床等业务的支撑下,仍有望维持20%以上增长,预计2018-2020年EPS分别为1.6、1.9、2.3元,现价对应21.2、17.1、14.1倍PE。

    国内缝制机械产品达销售高峰,产品持续向智能化、自动化发展。随着我国居民人均收入增长以及消费观念转变,服装行业市场空间持续扩大;据国家统计局数据,我国服装行业规模以上企业营收从2012年的1.68万亿元增长至2017年的2.19万亿元,年复合增速为5.41%。服装行业高景气带来缝制机械设备需求增长;2018年1-6月,缝制机械协会统计的行业百家整机企业实现营收107.60 亿元,同比增长22.44%;累计销售缝制机械产品341.50万台,同比增长19.51%,达近年来销售高峰。从产品结构来看,工业缝纫机累计产量258.60万台,同比增长31.81%;电脑平车月产量保持59.99%的高速增长势头,包缝机、绷缝机以及锁眼机、套结机、罗拉车等产品维持20%以上的增长,以自动模板机为代表的自动类产品增长迅猛,同比增速翻倍。未来随着人工成本的持续上升,自动化设备需求持续旺盛,工缝机产品将会加速向自动化、智能化转变。

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