立讯精密:威尼斯88330com:多产品线齐头并进,预计

    股权激励计划彰显公司经营信心公司于8月24日发布股权激励草案,拟以17.58元/股向1899名人员授予9750万股,股份数约占公司股本总额2.37%。股票行权的业绩指标为:2018年、2019年、2020年、2021年、2022年的营业收入分别不低于300亿元、350亿元、410亿元、470亿元、540亿元。公司股权激励计划彰显管理层经营信心。

    公司重点服务大客户,具备强大的新产品线研发和拓展能力,进入消费电子连接器、无线耳机、无线充电、声学、马达、LCP天线等领域,通讯和汽车电子业务推进顺利,为公司未来业绩持续增长奠定基础。

    从公司盈利能力来看,报告期内公司ROE为6%,同比略增0.29个百分点。销售毛利率与销售净利率分别为19.70%和6.54%,同比分别下降2.01和1.70个百分点。毛利率和净利率下降主要系公司新项目仍处在投入费用的阶段,“学习成本”影响盈利水平。从公司运营能力来看,公司应收账款周转天数从去年同期97.22下降至今年93.89,存货周转天数从去年同期71.94下降至今年68.81。报告期内公司经营性现金流净额达到21.42亿元,同比增长482.19%,主要系货款回款及税收返还增加。总体来看公司公司运营能力稳步提升。

    立讯精密公布2018年半年报。2018H1公司实现营业收入120.26亿元,同比增长45%,实现归母净利润、扣非归母净利润分别为8.26、7.62亿元,同比分别增长21%、30%。

    我们预期公司在2018-2020年将实现营业收入326.15亿元、426.27亿元、539.11亿元,同比增长分别为42.89%、30.70%和26.47%;归属于母公司股东净利润为24.71亿元、33.19亿元和41.76亿元;EPS分别为0.60元、0.81元和1.02元,对应PE为29.25、21.78和17.31。未来六个月内,首次给与“谨慎增持”评级。

    公司毛利率19.7%,相比2017年提升-0.3个百分点。净利率6.54%,提升-1.12个百分点。2018Q2公司毛利率19.7%,同比增长-2.79个百分点,环比基本持平。净利率7.04%,同比增长-1.73个百分点,环比上升1.1个百分点。 多产品线齐头并进,Q3业绩增长提速 报告期内公司传统项目经验稳健,新项目进展顺利。电脑互连产品及精密组件营收和毛利率均保持稳定。汽车、通讯互连产品及精密组件业务营收均有较大幅度增长,毛利率也基本稳定。消费电子业务整体营收同样快速增长,毛利率略有下滑。AirPods销量增长以及产品良率爬坡将助力公司业绩提升。无线充电接收端预计成为大客户主力供应商并切入接收端。马达产品的市场份额有望继续提升。声学项目进展顺利,市场份额有望超预期。LCP天线切入大客户。通过收购光宝相机模组事业部进入摄像头领域。

声学产品放量业务多点开花

    公司实现归母净利润8.26亿元,同比增长21%。实现扣非归母净利润7.62亿元,同比增长30%。2018Q2公司实现归母净利润4.93亿元,同比增长29%。实现扣非归母净利润5.11亿元,同比增长55%。

    新项目投入影响盈利能力运营能力稳步提升

    1、智能手机出货量下滑的风险;2、大客户订单不及预期的风险;3、新产品研发进度不及预期的风险;4、新应用渗透不及预期的风险。

    三季度将是公司新项目比较集中量产的时间,公司预计单季利润同比增长30-58%。我们认为,随着AirPods、TypeC、无线充电、电动马达等业务的带动,公司三季度业绩可期,同时新项目投入费用和扩产学习的成本仍将影响公司盈利水平。

    第三季是新项目比较集中的量产时间,公司投入费用和扩产学习成本仍然会略高于正常量产。公司将充分发挥团队在工艺制程、品质保障和规模化生产管理等方面的优势,努力缩短学习提升周期,以确保完成营业收入和利润的成长目标。公司预计1~9月归母净利润13.5~14.6亿元,同比增长25%~35%,Q3归母净利润5.24~6.34亿元,同比增长31%~59%,业绩增长提速。 公司公布股权激励计划,覆盖中层管理人员及核心技术骨干,这有利于调动员工的积极性并彰显公司对未来发展的信心。

    盈利预测与估值

    公司预计1~9月归母净利润13.5~14.6亿元,同比增长25%~35%。

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