景旺电子:新产能稳步释放,Q2加速增长

2018H1净利润同比 24%,单Q2净利润同比 43%,好于预期。

事件:2018年上半年实现营业收入22.74亿元,同比 15.47%;实现归母净利润3.91亿元,同比 23.82%(接近此前预告上限);扣非净利润3.66亿元,同比 15.62%。 新产能 技改 结构优化,多因素导致Q2营收和净利润创历史新高:Q2实现营收12.89亿元,同比 21%,环比 31%;归母净利润2.35亿元,同比 43%,环比 51%。 2018H1综合毛利率32.63%,同比 0.6个pct,其中Q2毛利率31.89%,同比 0.3个pct,环比-1.05个pct。

    公司公告2018H1实现营收22.75亿元,同比 16%,归母净利润3.91亿元,同比 24%,扣非净利润3.67亿,同比 16%。单Q2公司实现营收12.89亿元,同比 21%,归母净利润2.35亿元,同比 43%, 2018H1毛利率32.63%,同比 0.59pct,净利率17.19%,同比 1.16pct,单Q2毛利率31.89%,同比 0.30pct,净利率18.22%,同比 2.76pct,环比 2.36pct。公司单2季度利润加速增长,主要系公司管理费用率环比下降2.13pct,以及财务费用下降3.09pct。

    2018H1净利率17.19%,同比 1.06个pct,其中Q2净利率18.22%,同比 2.76个pct,环比2.36个pct。

威尼斯88330com,    公司各地区产能释放稳步推进,营收利润持续增长。

    上半年营收快速增长的原因是江西二期释放产能、原产线技改扩充产能、进一步加强客户开拓等。

    从各子公司情况分析,江西景旺营收同比增长15%,净利润同比基本持平。主要系江西景旺二期建设,已有2条产线逐步投产并释放产能达10万㎡/月,目前公司正进行第三条线的安装和调试工作,预计三季度末投入生产。由于仍处于产能爬坡期,产能稼动率不充分故费用率较高,因此其净利润未同比增长。龙川景旺营收同比增长约19%,净利润同比增长44%。景旺深圳母公司营收同比增长25%,净利润同比增长48%,呈现较快增速。

    上半年净利润快速增长,包括内外两方面,内部原因是客户和产品结构优化、新产线自动化效率提升、良率提升(软板良率明显提升)等。外部原因是:

    公司精益管理持续收效,报告期再获客户赞誉,新客户持续拓展。

    1. 非经常损益2462万元,其中政府补助3745万元(基建补助)。

    公司的优秀制造能力和产品品质持续客户高度认可,报告期公司获得博世及海拉“优秀供应商奖”、科世达“最佳配合奖”、vivo“一级FPC品质奖”、天马“全球卓越质量奖”等。依托卓越的产品质量和优秀技术能力,成功引进了汽车电子、新能源、5G应用、OLED显示等应用领域的客户,包括法雷奥、Lumileds、三星SDC、宁德时代、德普特等知名公司,为公司可持续发展打下稳固的基础。

    2. 汇兑收益411万元,上年同期-731万元。整体财务费用-886万元(剩余来自利息收益),上年同期505万元。

    股权激励激发管理层核心动力,给予“买入”评级

    Q2毛利率环比下降主要是因为新产线开始折旧,实际上公司软板、硬板、金属基板毛利率均处于提升状态,其中软板毛利率上半年提升约,Q2净利率环比大幅提升主要是因为政府补助。

    公司同时公告股权激励计划授予核心高管26人共300万股,授予价格28.56元,为现价约50%,同时公司业绩目标2018-2020相较2017业绩增长率分别为20%/44%/73%。我们预计公司2018-2020净利润818/1017/1253百万元,对应PE 28/23/19倍,公司为PCB行业盈利翘首,给予买入评级

    报告期内需要关注的财务指标:

    风险提示:PCB产业链需求不及预期。

    新公布股权激励需摊销费用4300万元, 2018-2022年各摊销614万元、2116万元、967万元、472万元、132万元。 销售费用0.78亿元,同比 32%,增速高于营收,系拓展市场及销售规模增加导致销售人员薪资、运输费用及代理费增加所致。

    管理费用2.03亿元,同比 27%,增速高于营收,系江西景旺二期项目新工厂前期投入及公司加大研发投入、提高集团管控能力使得本

    期研发费用、管理人员薪资费用增加所致。

    预付款0.46 亿元,同比 675%,系元器件预付款增加。

    存货6.05 亿元,同比 32%%,系寄售客户量增加、原材料备货增加。 在建工程0.34 亿元,同比-58%,系江西二期转固增加所致。 应付账款10.72 亿元,同比 25%,系采购规模增加所致。

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