投资者逢高出货 易方达等港股ETF份额创年内新低

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  □上海证券基金评价研究中心首席分析师 代宏坤[微博]

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  A股的激流勇进,港股自9月份的回调后一直徘徊不前,反弹的力度也有限,不过,其估值优势渐显。在美股和A股的带动下,港股有望逐步抬升,主投港股的QDII基金值得关注。站在当前的时点,我们认为:

  投资者逢高出货 港股ETF份额创年内新低

  相比于美国股市的迭创新高以及

  证券时报记者 李树超

  ● 由于美股和A股对港股构成了支撑,港股的估值优势会逐步得到修复,具有一定的上涨空间;

  香港股市涨势如虹,恒生指数今年以来涨幅已超过25%,近日更是迭创新高。然而,在港股节节走高的同时,跟踪港股大盘指数的港股ETF份额却一路缩水,创下年内新低。业内人士认为,短期港股或将继续强势,中期相对谨慎。

  ●考虑到中国香港市场上市公司的复杂性,那些具有较强的主动管理能力的基金是理想的投资工具;此外,跟踪恒生H股指数的基金也值得关注。

  H股ETF规模萎缩近4成

  ●在境内12只投资香港地区股市的基金中,可重点关注主动管理的富国中国中小盘和华安香港精选,参与二级市场交易的投资者可关注易方达H股ETF。

  数据显示,昨日,恒生指数以27607.38点收盘,盘中触及27747.35点高位,今年以来恒生指数已上涨25.48%。

  美股和A股对港股构成支撑

  港股迭创新高让跟踪港股指数的基金收益良好。截至8月2日,跟踪香港大盘指数的ETF皆获得不俗收益。其中,华夏恒生ETF基金收益率高达22.53%,南方恒生ETF基金的收益率为21.4%,收益率最低的易方达恒生H股ETF场内基金收益率也有15.13%。

  长期以来,港股主要受美股的影响,近年来,A股对港股的影响力在加大。从宏观面看,美国和内地经济增长的状况及货币政策都会对香港地区股市造成影响。

  然而,伴随市场的上升走势,却是ETF规模的下降,尤其是规模最大的易方达恒生H股ETF,正遭遇资金净赎回。根据最新数据,该ETF份额为47.55亿份,较去年底减少43亿份,缩水幅度达到47.49%。虽然基金净值不断攀升,但赎回的压力导致基金规模大幅萎缩,目前规模为58.15亿元,比去年底减少36.86亿元,缩水38.79%。

  在全球大多数地区经济增长乏力的背景下,美国经济稳健复苏,失业率也在逐步下降,预期美国经济稳健复苏的步伐会继续。目前,美联储货币政策的焦点关注加息的议题,考虑到当前美国的通胀较低,预期加息的时间点不会很早到来。这样的宏观背景使得美国股市迭创新高,当然短期的调整难以避免,但上涨的趋势还不会改变,这在一定程度上对港股构成了支撑。

  同样的现象也发生在华夏恒生ETF和南方恒生ETF两只基金上。截至8月2日,两只基金份额分别萎缩23.53%和18%。

  另一方面,内地经济增长的速度放缓,但是央行[微博]降息及其他措施,造成了货币宽松的态势,在刺激经济的同时,也推动了A股的大幅上涨,牛市效应最终会扩展到港股。在“沪港通”开通后,两个市场有很多的股票是重叠的,部分港股估值的洼地有可能被抬高。因此,A股的表现也对港股构成了支撑。

  北京一位QDII基金经理认为,投资港股大盘ETF基金的多为低风险偏好的机构投资者,随着大盘走高陆续减仓符合他们的投资风格。

  港股在金融危机后总体的表现比美国股票弱,但强于A股市场,不过,今年来,香港地区市场弱于标普指数和上证指数。在金融危机后,恒生指数整体上走出了小幅震荡向上的格局,表现不算非常理想,5年年化收益率仅1.87%,3年年化收益率为9.2%(见表1)。而美国标普500指数过去五年年化收益率达到了16.88%,过去三年的年化收益率达到了20.61%。今年以来,恒生指数仅上涨了2.92%,而标普500指数和上证指数则分别上涨了11.86%和26.79%(数据截至11.31日)。

  2017年基金中报数据尚未披露,从2016年报看,易方达、华夏、南方三只ETF的机构投资者占比分别为77%、72.4%、44.47%,机构投资者占比较高。机构投资者的一路减仓也体现了机构对港股市场的谨慎态度。

  目前,恒生指数的估值仅为10倍多一点(见图1)。对比两地近期估值走势、AH溢价走势,我们认为港股的投资价值凸显。一是有些股票完全跌出了合理的估值区间,如一些医药股和新能源股,在基本面没有变化的情况下大幅下跌,虽然现在不能判断是否到达了底部,但存在反弹机会的;二是沪港通这个长期机会的存在,港股的分红比例远高于A股,再加上AH溢价的扩大,从长期投资赚分红的角度来看,港股比A股更具吸引力;三是随着A股的急涨,港股的徘徊,有些同行业股票的估值水平加速扩大,虽然由于流动性等因素使港股估值较A股有所折让,但折让幅度过大会得到修正。

  港股短期或保持强势

  从上市公司来看,香港市场上市公司是非常多元化的,需要做深入的研究。港股上市公司的基本面因素表现出分化和复杂的局面。港股的上市公司可分为三个部分:一是内地企业,例如H股,也包括注册地在港但业务在内地的红筹股;二是香港本地企业,主要是金融股和地产股,例如长江实业;三是外资企业,例如汇丰。此外,香港股市本身的高风险品种相当丰富,不但有高杠杆的窝轮等衍生品,几分、几毛钱的仙股也很多,香港主板加创业板股价一港元以下的有600多家公司。

  中期需谨慎

  综上所述,我们认为,由于美股和A股对港股构成了支撑,港股的估值优势会逐步得到修复,具有一定的上涨空间,投资者可适当参与。考虑到香港市场上市公司的复杂性,那些具有较强的主动管理能力的基金是更理想的投资工具。

  多位业内人士认为,短期内港股或将继续保持强势,但中期机会应相对谨慎。

  主动管理的基金更优

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