九州通2017年报暨2018年一季报点评:威尼斯88330co

    新激励助力,新业务发力。公司新一期三年期限制性激励计划已落地,公司高管及核心骨干等2628人参加,考核目标要求2017-2019年扣非净利润同比增速均超过20%,为公司未来业绩增长奠定基础。公司目前正积极拓展消费品等新业务,前三季度食品、保健品、化妆品等业务实现销售额32亿,同比高速增长37.6%,预计未来将逐步成为公司新的利润增长点。

    纯销业务保持快速增长。纯销业务保持快速增长。2017年医疗机构纯销223.32亿元,同比快速增长33.62%,零售终端纯销168.71亿元,同比增长32.65%,调拨业务297.02亿元,同比增长4.92%。公司整体调拨业务占比从2016年的46.1%,下降至2017年的40.3%(其中大约20%左右受两票制影响)。我们预计2018年公司将继续利用两票制带来的行业整合机会,加大并购整合力度,进一步提升纯销业务比例。

威尼斯88330com,36亿定增完成,期待新并购发力,维持增持评级。公司已完成36亿三年期定增(其中大股东认购20亿,发行价格19.65元),未来有望充分利用两票制所带来的行业整合机会,加速并购整合,考虑到公司并购整合加速和2017年非经常性土地补偿(预计影响净利润3.5-4亿元),上调公司2017-2019年净利润至14.5/14.7/18.7亿元(原为12.2/14.1/18.2亿元),对应定增摊薄后EPS为0.77/0.78/1.00元,参考同类公司2018年PE约23X,考虑到公司未来2-3年业绩的高速成长性,可享受溢价,给予公司目标价27元(对应2018年PE35X),维持公司增持评级。

    业绩基本符合预期。公司2017年营业收入739.43亿元,同比增长20.12%,归母净利润14.45亿元(土地收益4-5亿),同比增长64.87%,扣非归母净利润10.10亿元,同比增长22.29%。2018年一季度营业收入222.10亿元,同比增长18.05%,扣非归母净利润2.07亿元,同比增长20.61%,考虑到激励费用增加和财务费用降低基本平衡。整体业绩基本符合预期。

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