中牧股份2017年年报点评:业绩、机制拐点已现,动

公司披露2018年一季报,业绩符合预期。公司公布2018年一季报,报告期内公司营收9.39亿元,同比上升20.22%;实现归母净利润1.25亿元,同比上升67.57%;扣非后净利润1.24亿元,同比上升68.79%。扣除投资收益的并表利润,公司净利润增速达25%。我们认为公司新产品逐渐发力,体制改革推进顺利,业绩增长可期。我们维持对18-19EPS为1.04元和1.39元的判断,维持26.65元目标价,维持“增持”评级。

投资建议:维持增持。公司新产品逐渐发力,体制改革推进顺利,业绩增长可期。我们维持对18-19EPS为1.04元和1.39元的判断,维持26.65元目标价,维持“增持”评级。

    新产品发力,公司发展进入新阶段。1、收入快速提升:公司通过新工艺生产的高端口蹄疫疫苗品质得到质变提升,产品经过严苛的试用和监测,陆续进入放量期;2、产品利润率提升:随着市场化口蹄疫逐步放量,产品利润率也逐步回升,同时产品结构性改善也将推动整体利润率回升。

    公司披露2017年年报,业绩符合预期。公司公布2017年年报,报告期内公司营收40.7亿元,同比上升2.41%;实现归母净利润4.00亿元,同比上升19.57%;扣非后净利润2.98亿元,同比上升15.58%。随着2017年9月后公司口蹄疫市场化推广顺利;同时政府招采影响递减,公司业绩增长拐点临近,利润增速有望加快。

    其他业务方面:化药业务受益于行业集中度快速提升、需求增加等有利因素,收入持续高增速。同时,公司大力推进猪料销售,而且伴随着禽周期恢复,饲料板块也将实现增长。

    新产品发力,公司发展进入新阶段。公司通过新工艺生产的高端口蹄疫疫苗品质得到质变提升,产品经过严苛的试用和监测,陆续进入温氏、牧原、正邦等巨型养殖集团和一大批规模养殖场,收入同比增长55.71%,首次真正意义上产生了亿元级市场化产品;其他的畜用疫苗产品销售收入同比增长17.73%。化药业务受益于国内行业对食品安全监管趋严、行业集中度快速提升、需求增加等有利因素,业绩增速领跑。同时,饲料板块实现逆势增长22.71%,全年全价、浓缩和预混料销量同增8.2%,多维饲料销量同增17%。

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