威尼斯88330com横店影视半年报点评:营收净利润双

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事件: 8月28日,横店影视(603103)发布2018年半年报。2018年上半年,横店影视实现总营业收入14.65亿元,同比增加18.02%;上半年公司实现归母净利润2.27亿元,同比增加13.14%,扣非净利润1.99亿元同比增加11.99%,当期非经常性损益2786.7万元来自与企业业务相关的政府补助;经营活动产生的现金流量净额3.54亿元,同比增加13.85%。基本每股收益0.5元,业绩符合预期。

    根据横店影视2018年8月28日晚间发布的半年报,2018年H1营业收入14.65亿元,同比增长18.02%,实现归母净利润2.27亿元,同比增长13.14%。

    投资要点:

威尼斯88330com,    影院行业龙头企业,尽享票房回暖行业红利:

    渠道下沉驱动公司营收与归母净利润双增长。2018年上半年公司营收与归母净利润分别14.65/2.27亿元,同比增速分别为18.02%/13.14%,公司主营业务收入主要来自于电影放映收入、卖品收入及广告收入,非票业务占比持续提升。2018上半年公司实现票房收入13.34亿元,同比增加19.43%(行业角度,猫眼数据显示2018年1-6月电影分账票房合计299.67亿元,同比增加18%,公司票房增速跑赢行业增速),资产联结型影院产生11.42亿元票房,占公司总票房收入的85.61%,预收账款3.31亿元,主要来自会员卡充值的2.65亿元,预收广告款0.3亿元等。

    公司是影院行业的龙头企业,截至2018年6月30日拥有374家已开业影院,银幕2,310块,其中资产联结型影院296家,银幕1,873块。上半年实现票房收入13.34亿元,同比增长19.43%,其中资产联结型影院票房收入11.42亿元,同比增长15.28%,在全国影院投资公司中票房收入排名第3位。近年来电影市场随着国产电影内容的提升而回暖,2018年上半年票房320.31亿元,同比增长17.82%,我们预计2018年票房收入有望冲击650亿元,实现20%左右的增长,公司作为影院龙头企业,理应享受行业红利。

    公司管理与销售费用增速32.4%/25.1%,较为稳定,回款及时应收账款减少,影院增加带来存货增加。6月公司加盟影院票房减少以及主要客户回款及时下2018上半年公司应收账款0.31亿元,同比减少36.34%。存货0.34亿元,同比增加20.2%,管理与销售费用分别为0.28/0.26亿元,同比增加32.4%/25.1%,主要由于影城及薪酬费用增加。

    提前布局三四五线城市,电影市场下沉趋势明显:

    公司以资产联结型影院投资为主,上半年资产联结型影院296家,占公司影院总数的77.08%,资产联结影院的规模效应利于提高公司对客户、供应商的议价能力及品牌影响力。截至2018年6月30日公司旗下已开业影院384家,银幕2310块;其中,资产联结型影院296家,覆盖全国28 个省级行政区,占公司影院总数的77.08%,银幕1873块,占公司银幕总数81%,目前已储备300 多个已签约影城,其中三四五线城市占比达70%,公司重点布局二线城市的同时,提前布局高速增长的三四五线。

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