梦洁股份:主业回暖,战略持续推进

事件:公司公布了2018年半年度报告。

2018H1公司业绩表现符合预期,Q2增长亮眼、盈利能力提升。

    2018年上半年,公司实现营业收入10.07亿元,同比增长28.22%;实现归母净利润9185.89万元,同比增长31.07%;实现归母扣非净利润8947.51万元,同比增长29.86%;EPS为0.12元/股;毛利率为45.59%,同比下降1.10个百分点;净利率为9.96%,同比下降0.14个百分点。

    2018年上半年,公司实现营业收入10.81亿元,同比增长39.15%;实现归母净利润1.61亿元,同比增长32.28%;实现归母扣非净利润1.60亿元,同比增长25.42%;EPS为0.48元/股,同比降低2.04%;毛利率为68.71%,同比降低3.43个百分点;净利率为17.13%,同比降低0.66个百分点。 单季度来看,2018Q2实现营业收入5.07亿元,同比增长15.77%,环比下降11.86%,环比增速下降主要是季节性因素影响,Q1处于传统的电商旺季,叠加冷冬效应利好高客单价冬装销售,另外公司旗下品牌的渠道调整对收入端也有一定影响。实现归母净利润0.81亿元,同比增长31.40%,环比增长1.01%。2018Q2,公司毛利率为70.59%,同比降低1.12个百分点,环比提升3.54个百分点;净利率为16.02%,同比提升1.91个百分点,环比提升2.05个百分点。

    单季度来看,2018Q2公司实现营收4.88亿元,同比增长13.19%;实现归母净利润4097.67万元,同比增长20.66%;实现归母扣非净利润3983.69万元,同比增长18.56%;销售毛利率44.59%,同比下降0.37个百分点;净利率为8.66%,同比下降0.03个百分点。2018Q2业绩规模及增速下降,主要是季节性因素以及产品结构变化所致。

    成本端有所承压,并表因素以及线上业务增长一定程度影响公司整体毛利率。

    主业持续回暖,收入端双位数增长;梦洁、宝贝毛利率下滑,一定程度影响公司整体毛利率表现。

    报告期内公司的销售毛利率下降3.43个百分点至68.71%,主要原因有三:1)公司成本端承压,原辅料价格上涨以及前海上林并表影响,营业成本同比增长56.30%,覆盖营业收入增速。2)法国轻奢设计师品牌IRO于2017年4月并表,原以分销业务为主,毛利率相对较低;2018年初公司重新调整IRO业务体系,通过收购该品牌在中国大陆区域运营主体的主要股权,全面接管国内业务运营,预计调整结束后,对公司整体毛利率影响将减小。3)报告期内公司线上业务营业收入同比增长34.29%,百秋电商营业收入同比增长69.47%,公司线上业务毛利率低于线下业务毛利率约17个百分点,线上业务的增长对公司整体毛利率水平也造成了一定影响。

    1)公司主要产品、主要品牌收入端均实现了中双位数增长,公司主业回暖较为明显。分产品来看,报告期内,公司套件、被芯类产品实现营收7.51亿元,同比增长36.92%,营收占比同比提升4.74个百分点至74.61%。其中,套件类产品营收同比增长30.48%,营收占比同比提升0.76个百分点;被芯类产品营收同比增长47.58%,营收占比同比提升3.97个百分点。分品牌来看,报告期内,梦洁、寐、梦洁宝贝共实现营收7.84亿元,同比增长37.67%,营收占比同比提升5.34个百分点至77.83%。其中,梦洁营收同比增长36.62%,营收占比同比提升3.21个百分点;寐营收同比增长35.08%,营收占比同比提升0.79个百分点;梦洁宝贝营收同比增长47.87%,营收占比同比提升1.35个百分点。2)主要产品毛利率微增,主品牌梦洁及梦洁宝贝由于成本端承压、营销活动开展、门店结构变化等原因,毛利率有所下滑,一定程度拖累公司整体毛利率表现。报告期内,公司套件类产品毛利率同比提升0.53个百分点至51.75%,被芯类产品毛利率同比微增0.09个百分点至55.42%。高端品牌寐,毛利率同比降低0.72个百分点,在丝绸等高端原辅料价格上涨的情况下,寐品牌的毛利率表现整体来说相对稳定。主品牌梦洁以及梦洁宝贝毛利率分别降低了3.82/5.14个百分点,主要是棉花等原辅料市场价格波动剧烈,成本端承压,同时营销促销活动的展开以及加盟门店的增多所致。

    控费水平提升,库存周转进一步加快,各项财务指标表现良好。

    成本、费用增幅较大,成本端承压;资产端表现可圈可点;现金流表现尚可。

威尼斯88330com,    报告期内,公司控费水平提升。公司期间费用率同比降低0.81个百分点至45.81%,销售费用率同比降低1.95个百分点至31.47%,管理费用率

    1)报告期内,公司营业成本及期间费用增速均覆盖营收增速,成本端承压。原材料在公司营业成本中权重较大,受政策以及原材料市场价格波动影响,报告期内,公司营业成本同比增长30.87%,覆盖营收增速。费用方面,公司期间费用同比增长29.50%至3.41亿元,期间费用率同比提升0.34个百分点至33.91%;其中,由于销售规模扩大以及渠道新增,公司销售费用同比增长33.38%至2.85亿元。2)公司存货及应收账款周转水平提升,预付款增幅较大、侧面反映下游需求变化。报告期内,公司存货账面价值同比增长16.30%至7.84亿元,其中库存商品账面价值同比增长12.66%至6.61亿元,但公司存货的周转天数同比减少28.02天至245.83天,说明公司的存货周转水平进一步提升。应收账款周转天数同比减少25.09天至73.27天,企业回款速度进一步加快。公司预付款项同比增长112.24%至1.23亿元,说明公司对原材料以及商品的储备力度加强,一是考虑秋冬备货因素,二是反映下游需求有所增加。3)公司现金回收速度加快。报告期内,由于预收款减少、库存商品增多,公司经营性现金流为负,预计年末转正。公司销售收现比提升9.89至118.98,公司现金回收速度加快。

    同比降低0.98个百分点至14.50%。报告期末,公司存货同比增长20.79%至4.59亿元,周转天数同比减少37.5天,周转水平进一步提升;应收账款规模同比增长9.26%至2.42亿元,周转天数同比减少2.12天,回款速度提升。流动比率同比提升0.80至2.50,速动比率同比提升0.55至1.81,公司短期偿债能力指标表现优秀;资产负债率为26.18%,长期资本负债率为10.03%,长期偿债压力较小。经营性现金流同比增长25.42%至1.79亿元,现金回收速度稳定,现金流表现较好。

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