华友钴业:业绩符合预期,锂电材料有望成为增长新

2018年上半年扣非后归母净利润同比增长125.50%

钴价上涨助力业绩大增产品毛利率实现翻番:近日华友钴业发布2017年业绩报告,公司2017年实现营业收入96.53亿,同比增长97.53%,实现归母净利润18.96亿元,同比增长2637.7%;公司2017年利润分配预案为拟每10股派现金股利5.0元,转增股本4股。公司2017年共生产钴金属量23720吨(含受托加工),全年共销售钴产品超过40,000吨(折合金属量20,663吨),同比增长约3%。受益2017年钴价大涨,公司钴产品毛利率高达39.90%,同比增长22.22个百分点。

    2018年H1公司实现收入67.83亿元(YOY 79.05%);归母净利润15.08亿元(YOY 123.38%);扣非后归母净利润15.03亿元(YOY 125.50%);毛利率为38.46%(YOY 5.43pct)。Q2公司实现收入33.52亿元(YOY 64.23%);归母净利润6.57亿元(YOY 30.58%);毛利率为41.88%。

    矿山优势逐步显现充分享受钴价上涨红利:报告期内,在公司钴产品产能大幅增加的情下,自供钴矿原料仍占当期原料采购总量的约45%。公司PE527项目2017年顺利投产,未来将供应钴矿3100吨/年(金属量);同时MIKAS扩建升级项目有望2019年顺利完成,届时将供应9000吨粗制氢氧化钴(折合金属量3684吨)。公司矿山自给率或将逐步提升,有望充分享受钴价上涨红利。

    资源端优势再升级,钴资源保障大大提升

    三元前驱体逐步放量锂电布局值得期待:公司2017年销售三元前驱体8330吨,较去年增长234%;产品单价由16年的5.38万元/吨提升至17年8.21万元/吨,毛利率达14.52%,较去年提高11.62个百分点。公司目前已拥有三元前驱体产能2万吨/年,产品已获得LGC、当升、杉杉等知名企业的认证。公司通过认购AVZ股权,成功布局锂矿资源;通过收购TMC70%股权,布局锂电回收业务。近期公告与LG化学共同出资建设两条产能共计20万吨/年正极材料生产线,公司未来有望形成“钴、锂 正极材料 资源回收”的综合产业链。

    根据安泰科数据,2018年上半年全球精炼钴产量约为6万吨,全球钴消费量约5.6万吨。传统3C市场增速较慢,新兴应用领域如无人机、VR、可穿戴设备等市场需求量快速增长;新能源汽车快速发展带动动力电池用钴量持续强劲增长。公司销售钴产品9353吨,同比增长约5%,钴价波动大,对业绩带来一定的影响。资源端优势再升级,PE527矿权开发项目实现达产达标;MIKAS升级改造项目(一期)试生产有序推进;MIKAS公司扩建15000吨电积铜、9000吨粗制氢氧化钴项目(二期)于上半年启动建设。公司还投资TMC公司、设立衢州废旧电池资源化绿色循环利用项目等途径,布局锂电资源回收业务。随着多个项目在未来投产,钴资源自给率将大大提高。

    投资建议:我们预计公司2018年EPS5.17元,对应当前PE20.37倍;2019年EPS6.76元,对应当前PE15.58倍。公司资源优势明显,产业链布局完善。维持“推荐”评级。

    三元前驱体进入放量期,锂电材料有望成为利润增长新动能

    风险提示:钴价格波动新产线建设不及预期。

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