内蒙一机2018年半年报点评:财务指标全面向好,陆

报告导读

投资要点

    公司发布2018 年半年报,上半年公司实现营收53.59 亿元,同比增长0.94%;归母净利润1.78 亿,同比增长15.98%;经营活动净现金流6.07 亿,同比增长37.95%。

    财务指标全面向好,业绩进入高速增长期

    投资要点

    收入方面,上半年公司营业收入50.8亿元,同比增长10.91%;根据公告披露的铁路车辆合同额及交付时点,我们预计公司上半年以铁路车辆为主的民品收入约为7.5亿,与去年同期持平,可以看出公司的军品收入已实现大幅增长,主要原因是军队实现机械化建设叠加军改完成后的补偿性采购,陆军装备交付列装进入快车道;

    营业收入保持平稳,利润率提升明显

    利润方面,上半年公司归母净利润2.89亿元,同比增长47.28%;在销售毛利率基本不变的情况下,净利率由4.29%上升至5.72%,主要原因是报告期内公司的税金及附加(-50.67%)、财务费用(-156.55%)、计提减值准备金额(-46.15%)等项目大幅降低,说明公司在经营效率、费用控制方面进一步优化;

    公司营业收入相比去年同期略有增加,主要由于中航工业集团推行均衡生产以及公司变更收入确认会计准则,有助于更真实体现出公司产品生产交付节奏; 公司上半年销售毛利率为12.64%,同比上升2.7 个百分点,原因是产品结构优化使得公司盈利能力改善;销售净利率为3.23%,同比上升0.33 个百分点, 小于毛利率提升幅度,主要由于技术研发大力投入和员工薪酬增加,可以看出公司重视技术和人才,利于长期发展。

    现金流方面,上半年公司经营性净现金流20.3亿元,同比增长246.75%;我们认为对于军工主机厂而言,现金流在相比净利润一定程度上更能体现出企业的真实经营状况。公司经营性净现金流的大幅增加,主要由于军品回款及预收款增加,可以反映出军改后军方拨款和采购逐步加速,带来了军工企业的回款和订单明显好转;预收款项和存货同步增长,公司订单饱满且积极备货生产。公告披露上半年公司的预收款和存货分别同比增长58.70%和32.70%,主要是收到军方预付货款大幅增加和在产品未完工交付数量增加所致,且2018年上半年公司军品订货再创新高;从增量数额看,预收款增长大于存货增长,我们认为有些长期军品订单,公司还未开始备货,这部分订单将支撑公司未来业绩的增长。

    会计估计变更改善公司利润,经营性净现金流和存货指标向好

    盈利预测及估值

    上半年归母净利润的变化主要由于公司自年初变更了应收款项坏账准备计提准则,包括将1 年内应收款项坏账计提比例由3%降至0,1 年以上应收款项坏账计提比例则大幅提升至10-100%;根据公司半年报披露,本次变更导致报告期内减少资产减值损失2694.37 万元,全部对应增加利润总额。同时,公司的经营性净现金流和存货分别同比增长37.58%和6.38%,处于历史高位,我们认为军工主机厂的现金流在一定程度上更能反映出企业真实的经营情况,结合预收款项和存货同时增长,说明公司的订货情况良好且积极备货生产,预计全年业绩将有所体现。

    考虑到坦克装甲车辆加速列装,铁路车辆行业回暖,我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为6.77亿、8.57亿、11.11亿元,每股收益为0.40、0.51、0.66元,对应PE为33.34、26.35、20.34倍;

本文由威尼斯88330com发布于集团财经,转载请注明出处:内蒙一机2018年半年报点评:财务指标全面向好,陆

您可能还会对下面的文章感兴趣: