万年青:区域龙头,业绩高弹性

    公司2018年将持续受益水泥行业供需格局改善,全年业绩高增长可期。公司共拥有13条熟料生产线,熟料产能约1400万t/a,水泥产能约2500万t/a,公司主要业务区域在江西,辐射福建、浙江、广东等经济发达地区。2018上半年,江西和福建基建投资增速分别为11.5%和13.1%,保持了较快增长;江西和福建水泥产量增速分别为7.8%和9.1%,高于全国平均水平。下半年,江西和福建基建投资增速或将维持高增长,对水泥需求形成有力支撑,供给端环保错峰维持现有强度,公司业务区域水泥价格还有进一步上升空间。

威尼斯88330com,    盈利预测与评级:预计公司2018-2020 年EPS 分别为3.07 元、3.69 元、4.05 元,未来三年归母净利润将保持43%的复合增长率,考虑华中和西南地区水泥价格和需求有较大上升空间,上调2018 年业绩到46 亿元,维持“买入”评级。

事件:公司发布2018年中报,1-6月实现营业收入40.9亿元,同比增长49%;实现归母净利润5.1亿元,同比增长487%;经营活动产生的现金流量净额为7.2亿元,同比增长637%;基本每股收益0.84元。 上半年量价齐升,期间费用率稳中有降,业绩持续超预期。受公司所在区域水泥均价上涨,二季度业绩持续超预期:销量方面,1-6月销售水泥熟料合计1043万吨,同比增长7%,与上市水泥企业相比增速较快;售价方面,1-6月江西、福建水泥均价保持在高位使公司综合毛利率大幅提升,单季度看,一季度综合毛利率由2017年同期15%提升至37%,二季度从22%提升到34%。同时,公司期间费用率稳中有降,一季度为9%,二季度为8%,上半年整体期间费用率从2017年同期11%下降至9%。

    风险提示:(1)水泥行业错峰限产不及预期;(2)华中和西南地区基建投资增速大幅下滑的风险。

    风险提示:(1)水泥需求大幅下滑的风险;(2)原材料价格大幅上涨的风险。

    2018 上半年业绩超预期,水泥销售均价提升是主因。公司上半年业绩超市场预期,归母净利润增速高达184.1%,远超营业收入增速,业绩高增长主要受益于两个方面:(1)销售均价提升使综合毛利率大幅提升约12 个百分点,2018Q2 单季综合毛利率提升至40%以上;(2)期间费用率下降3 个百分点,其中, 财务费用率由于汇兑损失减少,从4%下降至2%。

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