威尼斯88330com佳发教育:受益教育信息化变革,业绩

    公司发布2018半年报:实现营业收入1.64亿元,同比增长109.98%,营业利润5313万元,同比增长114.83 %,归母净利润4926万元,同比增长109.62%,研发费用1587万元,同比增长69.01%。按照主要产品划分:标准化考点设备/智慧教育产品及整体解决方案分别实现收入1.46亿/861万,分别同比增加99.28%/12,019.68%,智慧教育业务线取得快速增长。公司业绩实现翻倍增长,主要是因为加强市场布局,积极拓展教育信息化市场,考试信息化相关产品的销售规模较上年同期大幅增加。

业绩总结:公司18H1实现营业收入1.63亿元,同比增长110.0%,归母净利润4926.53万元,同比增长109.6%。

业绩同比增长109.62%,智慧教育产品及整体解决方案业务表现突出

    标准化考点设备更新换代期开启,带动标准化考点设备收入快速增长。1)2018年标准化考点设备新一轮更新换代周期开始。网上巡查产品的更新需求和多系统共同建设、协同销售带动公司收入增长50%。2)新业务考务管理平台打开新空间。考务管理平台在各省快速推进,上半年公司先后承建江苏省、青海省、南宁市和淄博市考务管理平台。凭借先发优势、入口优势,公司后续将持续斩获订单,传统业务有望维持业绩高增长。

    风险提示:教育信息化行业竞争加剧、设备研发及推广不及预期、新高考改革推进不及预期。

    智慧教育产品用户量实现快速增长,积极探索SAAS 服务模式。1)2018年有17个省份开启新高考改革进程,公司依托传统业务积累的优质客户资源,智慧教育产品的用户量实现了快速增加,超额完成上半年目标。由于收入确认集中在下半年,预测下半年新高考业务增速贡献更加明显。2)公司计划2018年新高考用户覆盖300所,2019年1300所,2020年5000所,业绩加速度拐点到来。3)公司积极探索走班排课等关键模块的SAAS化,部分客户开始接受SAAS服务模式,持续性服务有望在2019年开始贡献业绩。

    公司2015年在河南省建设的全国第一个省级考试考务综合管理平台,成为公司教育考试信息化市场推广的示范。以此为契机公司不断扩大教育考试信息化市场份额,标准化考点设备收入快速增长。随着国家教育信息考试化建设的更新换代期的到来,公司先后承建江苏省考试考务综合管理平台及下属七个地市平台、青海省考试考务综合管理平台、南宁市考试考务综合管理平台和淄博市考试考务综合管理平台。

    业绩加速增长,符合市场预期。报告期间,公司18H1实现营业收入1.63亿元( 110.0%),归母净利润4926.53万元( 109.6%),符合市场预期,主要系标准化考点设备及新高考智慧教育设备销售收入大幅增加所致。18H1标准化考点设备收入1.46亿元( 99.3%)。智慧教育产品收入同比增速7倍左右。从盈利指标来看,公司经营质量良好。18H1毛利率55.6%,同比上升1.4pp,但Q2比Q1下降4.5pp,原因:(1)标准化考点设备毛利率下降;(2)毛利率较低的标准化考点设备收入占比提高。18H1期间费用率28.4%,同比下降3.5pp,净利率30.2%,同比去年同期持平。主要系销售费用率和管理费用率下降所致。

    基于多省新高考改革正式启动,带来新高考市场的巨大发展潜力,并且随着国家教育信息考试化建设的更新换代期的到来,标准化考点设备收入有望保持快速增长。因此我们上调盈利预测,预计公司2018-2020 年EPS分别为0.98、1.34和1.78元(调整前预测2018/2019年的归母净利润分别为0.89/1.13亿,EPS分别为1.24/1.58元),维持“推荐”评级。

    盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为1.03元、1.46元、2.03元,未来三年归母净利润将保持57.1%的复合增长率。考虑到考试信息化与新高考需求可观和进程加快,公司收入将维持快速增长,维持“买入”评级。

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