威尼斯88330com拓普集团中报点评:毛利率承压,费用

事件:

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    公司08月24日发布半年度报告,上半年度营业收入为30.75亿元,同比增长31.61%;归母净利润为4.37亿元,同比增长12.86%;扣非后归母净利润3.9亿元,同比增长15.2%,基本每股收益为0.6元,同比增长3.45%。

    公司10月28日发布三季报,前三季度营业收入为35.4亿元,同比增长34.89%;归母净利润为5.51亿元,同比增长30.07%;基本每股收益为0.81元,同比增长24.62%。

    点评:

    点评:

    各项业务收入符合预期,毛利率短期承压。从营业收入来看,总营收同比增长31.61%,其中减震器同比增长15.6%,内饰件同比增长11.04%,底盘系统同比增长277.73%,智能刹车系统同比增长31.08%,其中公司在上半年完成对福多纳底盘业务的整合,对公司底盘业务增长有较大的贡献。从毛利率方面来看,整体毛利率27.38%(-2.58pp),其中减震器毛利率34.7%(-0.3pp),底盘系统21.1%(-2.7pp),主要由于福多纳并表所致,内饰功能件22.6%(-2.8pp)略低于预期,主要受到石油等原材料价格上涨和下游客户年降的影响;智能刹车系统39.3%(-6.2pp),主要原因在于受到铝、钢铁、塑料粒子等原材料价格上涨与产品单价下降的多重影响。客户年降压力影响了Q1一至两个月,Q2三个月份完全体现。

威尼斯88330com,    三季度业绩低于预期,短期毛利率承压。公司三季度(单季度)营收12.07亿,同比增长25.77%,归母净利润1.64亿,同比增长5.77%。毛利率27.94%,环比二季度下降1.75pp,同比下降0.92pp。净利率13.61%,环比下降4.73pp,同比下降2.63pp。毛利率下滑主要有两个原因:原材料(铝锭、橡胶)涨价;8、9月份环保严查导致公司上游部分供应商停工,公司外协件需送到江西或江苏加工,导致加工费和运费大幅增加。分板块看,减震、轻量化悬架、电子真空泵的毛利率微幅下降,内饰件板块由于新产品增量较快,毛利率略有增加。

    加强费用管控,期间费用率下降,抵消部分毛利率冲击。2018H1公司净利率14.21%,去年同期16.58%,降幅2.37pp,小于毛利率下降幅度。公司期间费用率12.59%,较去年同期下降了0.5pp,其中销售费用率4.7%(-0.3pp),管理费用率较7.6%(-0.3pp),财务费用率0.3%( 0.1pp)。Q1期间费用率13.69%,Q2期间费用率11.53%,由于公司加强费用控制,Q2费用率环比下降2.16pp。Q2净利率15.06%,环比提升1.74pp。

    受吉利销量带动,对吉利的营收增长较快,贡献主要收入增量。公司前五大客户为吉利、通用、长安福特、克莱斯勒、上汽通用五菱。吉利车型畅销,在浙江临海、陕西宝鸡、山西晋中等地扩充产能,公司为吉利配套,营收快速增长。吉利15/16年销量分别53.8万、76.6万,17年销量目标为110万辆,公司15/16年对吉利的营收为3.2亿、7.6亿,17年预计在14-15亿之间。公司供给吉利的单车配套价值均价在1200-1300元之间,公司在吉利CMA平台份额略低,供给CMA平台的单车配套价值在1000元以下,明年吉利重点在CMA平台(领克车型和部分沃尔沃车型),公司对吉利的营收增量小于今年。

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