精测电子:中报业绩符合预期,半导体检测业务布局

    受益于面板行业投资景气度延续,公司收入全面开花。2018H1公司实现收入5.38亿元( 75.34%),主营业务中:AOI光学检测系统、模组检测系统、OLED检测系统、平板显示自动化设备收入分别为2.45亿元( 65.81%)、1.26亿元( 31.96%)、0.77亿元( 266.58%)、0.66亿元( 125.79%)。四类主营业务全面开花,AOI光学检测系统是公司最主要收入来源,占比达45.49%;OLED和平板自动化增长最快。我们判断,面板行业景气度将延续到2020年,公司作为国内平板检测龙头,业绩有望持续增长。

    AOI光学检测系统增长强劲,OLED检测设备逐步成为新业绩增长点:上半年公司收入结构进一步优化,AOI光学检测系统增长强劲,实现收入2.45亿元,同比增长65.8%,营收占比高达45.5%;模组检测系统实现收入1.26亿元,作为传统优势产品同比增长32%,同样保持了较高的业绩增速。同时OLED检测系统的销售规模明显提升,2018年上半年实现销售收入0.77亿元,远高于去年全年的0.22亿元。分业务的毛利率来看,AOI光学检测系统的销售毛利率45.74%,同比提升13.7pct。公司的产品结构更加多元,从单一的LCD检测向LCD、PDP、OLED等各类平板显示器件全覆盖转化;同时设备制程实现了Module向Cell、Array这些高技术壁垒和高产品价值的制程延伸。

    投资建议:维持公司业绩预测,预计2018-2020年净利润分别为2.69亿元、4.08亿元、5.62亿元,EPS为1.65元、2.49元、3.44元,对应市盈率为47.5倍、31.3倍、22.7倍。公司作为平板检测龙头地位持续巩固,进军半导体检测设备前景可期,维持“强烈推荐”评级。

    面板厂商集中投资建设新产线,产品布局向前制程延伸:根据已披露公开资料,未来三年内,京东方、华星光电和惠科电子等国内平板显示行业大型厂商将新增产线约23条,新增投资金额超过6,500亿元。随着各家产线的开工,今年下半年及明年将成为设备集中进厂的订单放量期。精测作为国内领先的面板检测设备商,在Module制程获得客户高度认可的前提下,逐渐向Array和Cell制程延伸,其拳头产品AOI光学检测系统2017年收入已经超过模组检测设备,预计公司将持续提升在Array、Cell段市占率。

    平安观点:

    利用检测领域优势,布局半导体前道(晶圆检测)和后道(封装测试)与韩国公司IT&T合资成立武汉精鸿以及成立全资子公司上海精测,将利用IT&T在后道检测领域的技术优势和客户资源,并利用公司在光学检测领域的优势,进军半导体前道晶圆检测。公司由平板检测领域迁移到半导体检测领域,完成产品的多元化布局。

    风险提示:1)大客户占比过高风险;公司上游面板行业高度集中,全球前7名面板厂产能合计占比接近90%,如果公司大客户订单发生明显波动,对公司业绩将会产生直接影响。2)新产品开发不及时;公司下游面板行业产品技术升级较快。如果公司新品研发不及时,将不利于公司市场开拓。下游投资下滑风险;近年来面板行业向大陆加速转移,如果遭遇重大变化,面板行业投资下滑或不达预期,将对公司业绩产生明显影响。4)半导体设备技术研发风险;半导体行业技术含量高、设备价值大,公司在半导体检测领域从零开始,面临研发投入大、新产品研发及认证不达预期的风险。

    风险提示:面板产线投资进度低于预期,半导体检测设备拓展低于预期。

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