威孚高科:业绩维持高增长【威尼斯88330com】,高壁

威尼斯88330com,事件:公司发布2018年度半年报,2018年H1公司实现营业收入49.61亿元,同比增长4.92%;实现归母净利润15.45亿元,同比增长16.54%。

Q1业绩维持高增长,联营企业贡献大。联营企业投资收益是公司的主要利润来源。联营企业博世汽柴生产柴油机高压共轨系统,占据国内柴油机市场主要份额。受此影响,公司净利润和重卡行业景气度呈现高度的相关性。2018年Q1,我国重卡销售32.3万辆,同比增长13.81%。公司2018Q1实现归母净利润7.84亿元,同比增长21.46%;实现投资收益6.07亿元,同比增长28.27%,其中,对联营企业和合营企业投资收益5.04亿元,同比增长27.23%。

    受益于重卡行业高景气度,上半年公司业绩维持高增长。公司主要利润来源汽车燃油喷射系统以及联营企业博世汽柴生产的高压共轨系统均与重卡行业高度相关。2018年H1,我国重卡销售67.18万辆,同比增长15.1%。受益于此,2018年H1公司实现归母净利润15.45亿元,同比增长16.54%;实现投资收益11.49亿元,同比增长20.26%,其中实现对联营企业和合营企业的投资收益9.69亿元,同比增长16.20%。

    环保升级是长期趋势,多项业务持续受益。(1)公司核心业务燃油喷射系统业务,联营企业博世汽柴业务均和重卡销量高度相关。重卡是环保监管的重中之重,随着治理持续加码,公司将持续受益。(2)随着卡车排放标准逐步升级,国五升国六后,为了达标需要多项系统配合。后处理部分需要多种技术共同配合,EGR DOC DPF SCR已经成为国外的主流方案,公司柴油机后处理业务单车价值量将提升。公司汽油催化剂产品目前已经进入多家合资品牌采购体系,未来乘用车业务拓展空间大。

    重卡高景气度持续,全年销量有望超100万辆。1)随着国六实施的日期临近加快,部分地区已经出台相关政策积极引导国三柴油车报废。根据环保部的数据,2017重卡保有量约为637万辆。据我们测算,其中国四、国五车辆约350万辆,国三及以前约287万辆,假设其中80%采用机械泵 EGR技术,不具备升级到国五排放的能力,则约有230万辆的国三及以前重卡亟需淘汰。2)2016年实施新GB1589,重卡单车运力下降20%左右,根据2016年重卡562万辆的保有量计算,重卡行业保有量需要达到703万辆,目前仍然有66万的行业扩容需求,叠加国三重卡的淘汰需求,我们预计今年重卡销量有望超100万辆。

    驱动因素仍在,重卡行业景气度维持。我们认为重卡行业的两大驱动因素仍然存在,今年重卡销量有望超100万辆。1)驱动因素一:超载治理、运力下降,行业扩容。2016年9月实施新的超载认定标准后,重卡单车平均运力下降20%左右。按照2016 年重卡保有量562 万辆计算,行业扩容需求约140万辆,行业扩容需求将持续释放。2)驱动因素二:国三重卡治理持续加码。2016年国三重卡保有量为323万,其中约260万辆采用机械泵 EGR路线,不具备升级到国四、国五的能力,是环保监管的重点。随着国六实施的日期临近加快,部分地区已经出台相关政策引导国三柴油车报废。

    环保升级是长期趋势,多项业务持续受益。1)公司核心业务燃油喷射系统业务,联营企业博世汽柴业务均和重卡销量高度相关。重卡是环保监管的重中之重,随着治理持续加码,公司将持续受益。2)随着卡车排放标准逐步升级,国五升国六后,为了达标需要多项系统配合。后处理部分需要多种技术共同配合,EGR DOC DPF SCR已经成为国外的主流方案,公司柴油机后处理业务单车价值量将提升。公司汽油催化剂产品目前已经进入多家合资品牌采购体系,未来乘用车业务拓展空间大。

    良好的财务状况外为延并购提供有力支撑。公司2016年6月设立并购基金开展投资、并购、产业资源整合等业务,储备并购项目。2018年3月,公司拟以3000万美元购买Protean发行的E轮优先股,公司将持有Protean12.34%的股份。公司现金流状况良好,货币资金 应收票据 其他流动资产2018Q1达82.56亿元,良好的财务状况为公司储备的并购项目提供有力的支撑。

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