日机密封2018年半年报点评:业绩高速增长,内生与

威尼斯88330com,    同时公司发布股权激励草案和半年度利润分配预案,拟向210位激励对象授予限制性股票289.30万股,并向全体股东每10股转增8股。

    上半年公司加大市场开拓,获得了中石化茂名、中石化天津、吉林石化、黑龙江龙油石化等新建、扩建项目配套份额。截止7月底,公司在手订单达5.5亿,相比一季度末增长约12%,比去年同期增长50%以上。公司一期产能扩建已基本达产,二期产能达产预计推迟至年底,使得短期订单交付压力较大。公司已完成对华阳密封98.19%股权的交割,计划在华阳密封扩增产能进行补充,同时收购华阳密封使得公司产品线进一步完善,提升综合竞争力。

    点评:中报业绩超预期,增量市场快速增长拖累毛利率小幅下滑:公司2018H1归母净利润7375.78万元,同比增加72.88%,实际业绩增速接近此前预告(50%-80%)上限,超出市场预期。2018H1毛利率53.50%,同比略降1.74pct,主要原因是上半年公司自于主机厂(增量市场)的收入高达1.41亿元,而此部分收入毛利率仅为40.84%,因而拖累整体毛利率略有降低。未来伴随增量客户陆续转化为高毛利的存量客户,高毛利率可期。

    子公司优泰科快速增长,深化盾构领域布局,成长空间大:

    机械密封龙头地位进一步巩固,优泰科表现优秀:分业务来看,上半年机械密封、干气密封及系统和橡塑密封行业收入分别为1.16亿元、6555.43万元和5232.37万元,分别同比增加42.30%、31.01%和133.23%,毛利率分别为58.23%、52.23%和51.02%,分别同比提升2.37pct、-4.01pct 和-4.86pct。机械密封业务盈利能力持续提升,公司机械密封龙头地位得到了进一步巩固,同时橡塑密封业务收入高增长,其中子公司优泰科收入5368万元,同比增加36.56%,利润1085.49万元,同比增加31.36%。

    在手订单5.5亿,收购华阳密封将快速实现产能补充:

    盈利预测与投资评级:预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.89亿、2.55亿和3.22亿,EPS 分别为1.77元、2.39元和3.02元,维持“买入”评级!风险提示:炼化项目推进不及预期,竞争格局恶化,优泰科业绩不达预期,收购不及预期。

    公司2018年上半年营业收入3.08亿,同比增长42.24%,归母净利润7376万元,同比增长72.88%。母公司营业收入2.54亿,同比增长约38%,净利润约6400万元,同比增长约51%,盈利能力明显提升。公司将持续受益于高端化、大型化的炼化产能投建,未来通过外延并购打开成长天花板。预计公司2018-2020年营业收入分别为6.86/9.15/11.21亿元,归母净利润分别为1.90/2.53/3.18亿元,复合增速约38%,维持“推荐”评级。

    股权激励计划终落地,有效凝聚力量共促发展:公司同时推出股权激励计划,向中基层管理人员和核心技术人员等210人授予限制性股票289.30万股,占公司股本总额的2.71%。股票解除限售的业绩考核目标为以2017年净利润为基数,2019-2021年净利润增长率分别不低于20%、40%和60%,且不低于同行业对标企业75分为值水平,业绩目标逐年递增,公务未来三年高成长可期。同时公司预计股权激励计划对2018-2022年管理费用影响分别为624.63万、2498.51万、2212.22万、1162.50万和442.41万元,整体影响有限。

    增量市场贡献显著,母公司内生盈利能力增强,将持续受益于大炼化:

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