兆易创新2018半年报点评:优化产品结构,业绩稳定

威尼斯88330com,    预计公司2018年和2019年的EPS分别为1.83元和2.29元,对应2018年8月24日收盘价112.10元的PE分别为61.26倍和48.95倍,给予“增持”评级。

    公司2017年10月与合肥产投签署合作协议,共同开展工艺制程19nm的12英寸晶圆存储器研发项目,正式开启DRAM研发战略布局。项目预算约为180亿元人民币,目标是在2018年12月31日前研发成功,即实现产品良率不低于10%。本投资协议的签署,符合公司的战略发展需要,有利于公司未来发展空间的进一步提升,为公司未来的发展注入动力。本项目如顺利实施将有助于公司丰富产品线、获得充足产能供应,为公司持续发展提供支持和保障,提升公司的核心竞争力和行业影响力。

    公司主要产品包括NORFlash、NANDFlash两种闪存芯片和微控制器产品。2012年以来,公司是中国大陆地区最大的NORFlash闪存芯片本土设计企业。公司NORFlash保持技术和市场领先,上半年实现了512Mb大容量产品量产,现能提供从512Kb至512Mb的系列产品,涵盖了NORFlash市场的大部分容量类型。在NANDFlash产品方面,产品容量从1Gb至8Gb覆盖主流SLCNANDFlash容量类型,继续研发扩展到32Gb,提供完备的高性能、高可靠性嵌入式应用NANDFlash产品线,上半年已实现38nm产品的量产,24nm产品也正在推进研发中。公司闪存产品在性能、可靠性方面具有行业领先优势,有助于产品在工业和汽车等高阶应用领域取得市场优势。

    公司拟发行股份及支付现金收购上海思立微电子科技有限公司100%股权,布局物联网领域人机交互技术。思立微产品以触控芯片和指纹芯片等新一代智能移动终端传感器SoC芯片为主,作为国内市场领先的电容触控芯片和指纹识别芯片供应商,在国内市场具备较强的竞争力。本次收购完成后,不仅可以丰富芯片生产线,完善公司在IOT方面的布局,还可以与上海思立微在现有的供应链、客户资源和销售渠道上形成积极的互补关系。

    上半年业绩稳定增长

    根据中国半导体行业协会数据,2012年以来,公司是中国大陆地区最大的代码型闪存芯片本土设计企业,也是最大的串行NORFlash设计企业。而据TrendForce数据统计,按营业收入计算,2016年全球NorFlash市场公司排名第五位,市场占有率7%。2017年Q3自研38nm的NandFlash量产,目前产品性能和可靠性超过一般消费应用。24nmNand研发不断推进,产品良率不断提高,未来将持续扩展NandFlash产能。作为中国大陆领先的闪存芯片设计企业,在我国大力发展国产芯片的背景下,有望显著受益。

    闪存芯片设计企业龙头,有望受益于芯片国产化

受益存储器涨价,2017年业绩高速增长。

    公司2017年10月与合肥产投签署合作协议,共同开展工艺制程19nm的12英寸晶圆存储器研发项目,正式开启DRAM研发战略布局。项目预算约为180亿元人民币,目标是在2018年12月31日前研发成功,即实现产品良率不低于10%。本投资协议的签署,符合公司的战略发展需要,有利于公司未来发展空间的进一步提升,为公司未来的发展注入动力。本项目如顺利实施将有助于公司丰富产品线、获得充足产能供应,为公司持续发展提供支持和保障,提升公司的核心竞争力和行业影响力。

    盈利预测与投资建议。

    投资要点:

    公司2017年全年实现营业收入20.30亿元,同比增长36.32%;实现归母净利润3.97亿元,同比增长125.26%,处于业绩预增公告区间116.19%-136.03%的中值附近。其中第四季度实现营业收入5.13亿元、归母净利润0.58亿元,分别同比增长16.40%和82.16%。从盈利能力看,由于2017年存储器价格大幅上涨,毛利率上升12.44个百分点,净利率上升7.85个百分点。

    签署合作协议,战略布局DRAM

    闪存芯片设计企业龙头,有望受益于芯片国产化。

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