威尼斯88330com:一心堂:区域龙头迎增长,高密度门

云南地区连锁药店龙头,渠道下沉充分公司是云南地区连锁药店龙头,市场占有率高,拥有较大的竞争优势。截止到2018年上半年,公司拥有门店数量为5264家,是全国直营门店最多的连锁药店之一。

门店网络覆盖全国,业务规模与业绩稳步提升

    公司拥有云南、四川、贵州、重庆、海南等10个省/市的布局,网络纵深至县、乡镇。根据其2017年年报数据,2017年公司省会级、地级市、县市级、乡镇级门店数量的比例分别为29.5%、25.8%、23.2%、21.5%,2017年县市级与乡镇级门店数量达到2583家。基层市场连锁药店的竞争相对弱,租金与人力成本相对小,因此综合盈利较强;公司在门店布局上充分考虑到渠道下沉,既能保证盈利能力,又能从省会到乡镇巩固市场份额,打造品牌影响力。

威尼斯88330com,    公司是全国少数门店网络覆盖全国的药品零售连锁药店之一,销售网络覆盖全国17个省/市,80多个城市。借助上市公司优质的投融资平台,公司 加速外延扩张,2017年门店数量达到2434家(直营店),较2014年增加1435家,三年期间门店数量即实现较快增长。零售药店具有半径性,公司率先在药店发展较弱的陕甘以及内蒙等地区进行布局,抢先占据薄弱区域市场发展先机,有利于推动公司未来业务规模与业绩的稳步增长。从历史增长速度来看,公司营收规模5年CAGR 为21.4%,归母净利润5年CAGR 为24.3%,保持稳步提升态势。随着公司全国网络布局的进一步拓展,业务规模与业绩有望进一步提升。

    门店成熟期来临,业绩显拐点作为A 股连锁药房“第一股”,公司凭借资本优势,采用“自建 并购”的方式不断进行市场的布局与深耕,2014年-2017年实现门店数量近翻倍的增长。在市场快速扩时期,随着新门店数量的不断增加,业绩贡献时间不断拉长,对公司的收入规模与利润产生一定影响。随着整合的逐步完成以及新门店市场竞争力的不断增加,公司新建门店与成熟门店不断贡献利润。2017年公司实现营收77.5亿元,同比增长24%,实现归母净利润4.23亿元,同比增长19.62%。我们认为随着前期新增门店的逐步成熟,将持续为公司贡献营收与利润,2017年是公司业绩的拐点年,门店利润贡献的逐步增加,有利于催化后期业绩的稳步增长。

    高比例医保门店与较强客户黏性,推动业务规模不断提升

    行业景气度提升,推动龙头的增长2017年我国七大类医药零售商品销售额为4003亿元,同比增长9%,行业连锁化率达到50.4%,连锁化率进一步提升,行业整体规范程度以及集中度提升明显。随着“营改增”、 “新版GSP”、“两票制”等政策的影响,单体药店、中小连锁药店的生存压力越来越大,经营成本与市场竞争的加剧导致该类门店的竞争力越来越弱,被收购或者自愿退出的意愿增加,行业景气度呈提升态势。公司作为区域性龙头,营收规模居于行业第一梯队,随着网络布局的不断深入,公司区域品牌建设与市场竞争力有望提升。同时公司与上游企业积极合作,提升品种优势,医药电商等创新业务发展顺利,未来有望成为公司成长的推动力。

    2017年公司2434家零售门店中,医保门店数为2034家,医保门店占比为83.6%,较2016年提高5.7个百分点,相较于同行业其他公司而言处于较高水平(益丰药房68%、大参林(2016年)66%)。分地区来看,华中地区与西北地区门店占比均较高,分别为96.2%、94.7%;华南与华北地区医保门店比例相对小,分别为61.95、74.2%。医保门店数量的提升能为公司带来更多、更稳定的客流量,推动公司业务规模的稳步提升。2017年公司活跃会员数860余万,会员销售占比73.17%,来客数占比59.31%。其中华中地区、华东地区门店活跃会员占比较高,分别为42.6%、24.6%。公司会员销售占比高,叠加医保门店比例较高,因此具有较强的客户黏性,是维持公司业务规模不断提升的重要力量。

    估值与评级公司是全国零售药店最多的医药零售企业之一,未来在门店逐渐成熟的情况下,业绩有望逐步的提升。预计2018-2020年公司盈利为:5.36/6.65/8.13亿元,对应EPS为0.94/1.17/1.43元/股;将公司估值与同行业可比公司进行比较,公司估值水平处于同行业较低水平,我们判断:行业景气度的提升与门店的逐渐成熟,将推动公司长期发展。给予公司2018年33倍P/E,在平均水平之下,与广东省区域龙头公司估值水平相近,对应目标价31.02元,给予“买入”评级。

    行业景气度提升,零售药店龙头收益

本文由威尼斯88330com发布于集团财经,转载请注明出处:威尼斯88330com:一心堂:区域龙头迎增长,高密度门

您可能还会对下面的文章感兴趣: