杭氧股份:中报业绩符合预期,景气度仍将持续

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公司中报业绩符合预期:公司2017H1实现营业收入29.15亿元,同比增长33%;实现归母净利润0.98亿元,2016HI 同期为-0.56亿元;公司2017H1毛利率较2016H1同比提升2.4个百分点。

    2018上半年,公司实现营业收入36.76亿元,同比增长26.14%;归母净利润3.38亿元,同比增长243.79%。同时,预计2018年1-9月归母净利润盈利4.4亿元-5.2亿元,同比增长112.31%-150.91%。

威尼斯88330com,    从单季度数据来看,公司第二季度实现收入15.78亿元,同比增长42.22%,实现归母净利润0.60亿元,2016年同期为-0.23亿元,同比大幅增加;同时公司公告三季报业绩预告,预计实现归母净利润1.75-2.15亿元,公司业绩呈现逐季向上的趋势,全年业绩预期有望再次上调。

    投资要点

    受益于下游需求回暖及零售气体价格上涨,公司气体业务实现收入和盈利能力的双增长:公司的工业气体业务在销售收入和净利润方面全面超越设备销售业务,工业气体已经成为公司的战略支柱产业,公司的经营模式已经实现了由单纯的生产向生产加服务方向的转变。2017H1公司气体业务占公司收入比重达到61.82%,实现收入18.02亿元,同比增长22.55%,实现毛利率15.28%,同比上升3.53个百分点。一方面,受益于下游冶金、化工行业逐步回暖,工业管道气的需求上升,同时随着早期项目折旧的逐步完成,传统管道气收入和盈利能力稳步向上提升;另一方面,公司逐步加大零售气体业务占比,随着零售气体价格的大幅上涨,带动公司气体业务盈利能力提升,预计涨价效应对公司气体业务业绩的影响在第三季度开始会体现的更加明显。

    气体收入快速增长,毛利率大幅提高。分业务看,2018H1公司气体业务收入20.76亿元,同比增长15.25%,占营业收入的比重为56.48%,预计贡献净利润2.2亿左右。气体收入增长主要因为:1)江苏如东LNG冷能项目和富阳二期项目开始投入运营,带来新增量;2)上半年氧气氮气均价同比更高。随着黑龙江双鸭山、河南驻马店项目的投产,下半年气体收入增速有望进一步提高。

    “十三五”期间钢铁、有色金属等下游需求回暖叠加我国煤化工行业迎来复苏,空分设备业绩有望快速增长。2017HI 公司空分设备实现收入8.79亿元,同比增长108.88%,大幅上升。随着钢铁、化工等产业经历去产能后回归理性发展,产业结构调整、设备改造等方面的需求,“十三五”我国空分设备行业迎来快速发展期。同时叠加煤化工行业整体在回暖,2016年以来煤化工应用领域迎来多重利好:环评开闸,煤化工大量项目有望重启;部分煤化工项目的审批权下放到省级政府或者地方政府核准,政策助推煤化工行业的快速发展,预计2017年下半年煤化工项目招标将加速。公司作为行业的绝对龙头,在大中型空分设备市场占有率超过50%,2016年全年新增订单达到26亿元,2017年上半年新接设备订单14.86亿元,大幅增长。由于空分设备项目收入的大部分确认需要一年左右,公司未来几年设备业绩增长有保障。

    受益于行业景气度提升,以及各项目运营逐渐稳定,2018H1气体业务毛利率23.14%,同比大幅提高7.86pct。随着原有气体项目折旧逐步进入到中后期,公司气体毛利率仍有望继续上行。

    盈利预测与评级:预计公司2017-2019年归母净利润为3.22、5.46、7.65亿元,对应EPS 为0.33、0.57、0.79元,对应PE分别为39.41、23.20、16.57倍,维持强烈推荐评级。

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