博威合金:威尼斯88330com立足高端材料产业,开拓海

    盈利预测与投资评级:考虑中美贸易影响,我们小幅下调公司2018~2020年归母净利润为3.63亿元、4.98亿元和6.08亿元(前值为4.21亿元、5.69亿元和6.89亿元);EPS为0.58、0.79和0.97元/股,对应8月24日收盘价动态PE分别为12倍、9倍以及7倍,维持增持评级。

    盈利预测与投资建议:我们测算公司2018~2020 年归母净利润将分别达到4.21 亿元、5.69 亿元和6.89 亿元,上调了此前对2018/2019 年的盈利预期(此前为3.63 亿元和5.24 亿元),原因是公司高端合金产品占比提升超预期,因此上修了18/19 年合金产品吨毛利预期值;EPS 分别为0.67、0.91和1.10 元/股,对应现价PE 分别为16.9 倍、12.5 倍和10.3 倍,随着新产能的放量与公司产品结构的进一步升级,公司业绩长期可期。

    看好新材料产业,持续推进新型项目的建设 公司于2017年新增的年产1.8万吨高强高导特殊合金板带生产线项目已试产,有望缓解目前的产能瓶颈,并进一步增加高端合金市场份额。另一方面,将加快“年产5万吨特殊合金带材项目”的建设速度,有望将原本2.5年的建设期进一步缩短,提升消费类电子领域的影响力。

    研发成果快速变现,高端产品占比提升。报告期内,公司新材料业务实现净利润16,939.56 万元,同比增长82.37%。净利润大幅增长一方面来自新材料整体产销规模的提升,2017 年实现新材料销量11.38 万吨,同比增长8.25%;另一方面,报告期内公司研发成果新型中强中导平衡态合金带材、高导、耐高温软化合金带材及高导易切削合金棒材等新产品不断产业化,公司新材料产品结构进一步调整,高端产品占比提升,新材料吨均毛利从2016 年的3328 元/吨提升至4658 元/吨。

    加大创新力度,提升企业国际化竞争力 报告期内,公司继续加大研发投入以及研发力度。下属公司博威尔特的PERC电池技术设备已于去年正式投产,单晶PERC转换率高于21.3%,并基此开发黑硅制绒技术与新金属化技术来用于控制LID光之衰减程度。同时继续加强与中科院合作关系,开展拥有高光电转换效率、低温度系数和光衰减系数的N型单晶电池的研究工作。

威尼斯88330com,公司公布2017 年年度报告:报告期内,公司实现营收57.58 亿元,同比增长35.71%;实现归母净利润3.06 亿元,同比增长66.65%,扣非后归母净利为2.90 亿元;基本EPS 为0.49 元/股,符合我们此前的预期。

    美国市场份额萎缩,开发越南、印度等新兴市场 在国际新能源业务中,公司主要以欧洲美国市场为主。报告期内,由于美国对于进口电池组件征收高额关税,导致美国市场份额大幅萎缩。新能源市场营业收入5.1亿元,同比增长-25.17%。另一方面,公司全资子公司获得越南“四免九减”的税收优惠政策,并开始调整市场策略,逐步开发越南、印度等新兴光伏产品需求市场来减轻美国份额减少的影响。

    风险提示:原材料价格波动、越南税收变动风险、光伏行业贸易保护风险、新项目进度不及预期风险。

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