威尼斯88330com拓普集团:传统业务稳定,新业务不断

威尼斯88330com,    2018年8月24日,公司宣布2018年上半年营业总收入达30.7亿元,比上年同期增长31.61%,实现归母利润4.37亿元,比上年同期增加12.86%,EPS为0.6元。

    风险提示:(1)汽车市场持续低迷;(2)公司业务发展不及预期等。

    盈利预测:

    公司客户优质,大订单不断。公司在传统主营业务减震、隔音产品与轻量化产品方面具备领先优势,近年来凭借扎实的研发能力先后进入了通用、克莱斯勒、奥迪等知名汽车制造商供应体系。2016年公司继上一年获得通用全球平台E2XX项目10亿元订单后,又获得通用全球平台GM GEM项目订单,将与通用汽车同步研发GM GEM全球平台汽车NVH减震器,累计供货金额将达到16.8亿元人民币。同时,公司还获得国内外新能源汽车领军企业相关轻量化产品重要订单,未来业绩持续增长具备坚实基础。

    积极推进轻量化智能化。受节能和减排的需要,轻量化是汽车的发展方向之一。公司制定轻量化项目中期战略目标50亿元,主要包括轻量化控制臂、轻量化地盘等。2017 年底公司完成并购福多纳,实现汽车“高强度钢 铝合金”轻量化底盘业务协同,后续订单充裕。轻量化控制臂项目进入收获期,竞争优势明显。受行驶安全性和稳定性的需要,汽车智能化是公司另一战略方向。电子真空独立泵、电子水泵等多款产品完成研发,进入量产阶段。智能刹车系统IBS 研发进展顺利。轻量化和智能化业务符合汽车发展趋势,为公司发展提供新动能。

    公司毛利率略降,期间费用率下降。上半年公司毛利率为29.91%,同比下降1.11个百分点,基本保持平稳。其中橡胶减震产品毛利率为34.98%,同比提升0.09个百分点;内饰功能件毛利率为25.37%,同比提升0.90个百分点;锻铝控制臂毛利率为23.79%,同比下降0.15个百分点;智能刹车系统毛利率为45.50%,同比下降1.33个百分点。上半年公司期间费用率为13.15%,同比下降1.06个百分点,主要由于上半年公司营业收入增长较快所致。

    业务稳定增长,客户资源优质。公司主要从事NHV业务,是国内NHV行业龙头,客户资源优质,包括通用、福特等美系客户,吉利、上汽等优质自主品牌,以及特斯拉电动车等。上半年各NHV业务稳定增长,减震器收入11.7 亿元( 15.6%),内饰功能件收入12.0 亿元( 11.0%)。其中来自吉利的收入占比最大,上半年吉利销量达76.7万辆,同比增长44.5%。另外,底盘系统收入5.9亿元( 277.7%),主要是公司于2017年底完成对福多纳底盘业务的并购,今年上半年整合后,已经顺利融合并产生协同效应,后续订单充裕。

公司发布2017年半年报,公司上半年实现营业收入23.36亿元,同比增长40.14%;营业利润4.05亿元,同比增长42.40%,归属母公司净利润3.87亿元,同比增长44.09%;折合EPS为0.58元/股,上半年公司不分红,不以公积金转增股本。

事件:

    盈利预测与投资评级:我们预计公司2017-2019年营业收入分别为48.08、59.71和72.86亿元,归属母公司所有者净利润分别为7.54、9.51和11.77亿元,折合EPS分别为1.04、1.31和1.62元,对应于8月28日收盘价30.03元计算,市盈率分别为29、23和19倍。鉴于公司目前主营业务订单不断,业绩稳定增长,积极布局新兴业务并已逐步放量,未来业绩稳定增长值得期待,我们维持公司“审慎推荐”的投资评级。

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