规模、活跃度“双降” 分级基金消亡史正在上演

  总份额萎缩42%

统计数据显示,当前还在市场上正常运作的分级基金共有144只,其中仅有国富中证100和易方达中小板指数两只产品有约定的到期日,分别为2020年3月26日和2019年9月20日。而剩余的142只分级基金,平均的持有人户数都在3万以上,其中大于10万的基金有10只。这也意味着上述142只分级基金,在资管新规过渡期结束之前,将要面临逐步处理的难题。

  伴随着分级基金规模的萎缩和不合格投资者的“出清”,分级基金的市场人气日趋清淡,无论是成交量、成交额还是月均换手率等市场人气指标,都逐渐走向低迷。

建议规避分级基金

  Wind数据显示,截至10月1日,分级基金市场总规模为909.07亿份,比4月末减少669.59亿份,总份额萎缩42.42%;与去年年底相比,总份额萎缩901.83亿份,萎缩幅度达到49.8%。

按照规定,基金要提前清盘或者转型必须要召开基金份额持有人大会,必须要有代表1/2以上的基金份额持有人参加大会,而且还要求2/3以上参加大会的持有人表决通过。“分级产品的散户持有人太多了,持有人大会都很难召集。”该人士告诉记者,其公司旗下的分级基金产品,多数产品的持有人上万户,甚至还有的持有人超过40万户,实际操作难度很大。

  分级基金新规实施5个月 总份额萎缩42%

在规模持续缩减的同时,分级基金市场成交趋于萎缩。Wind数据显示,4月成交量前十的分级B成交量为2.12亿手,占全部分级B市场成交量的88.05%;成交额前十的分级B成交额为151.52亿元,占比达86.55%。相反,月成交额不足1000万元的分级B基金数量多达53只。

  在新规实施之前,分析人士曾预测,分级基金新规提高投资者门槛将让不符合相关条件的投资者“出清”,并将导致分级基金规模下行,市场成交量渐入低迷。如今新规实施超过5个月,上述预言正在逐渐变成现实。

规模、活跃度“双降” 处置细则料出台

  截至10月1日,规模前十大分级基金总份额为520.1亿份,比新规实施前减少268.97亿份,萎缩幅度达34.09%。其中,招商中证证券公司分级5月1日的规模为239.55亿份,短短5个月后,萎缩109.2亿份,锐减45.59%,该基金也是唯一缩水超百亿份的分级基金。

盈米财富基金分析师陈思贤分析,分级基金本身能适用的投资者范围较窄,其过度发展本身是由于投资者对分级子基金风险的忽视。在2014年、2015的A股牛市时,分级基金规模和数量激增,投资者只看到分级B的高收益,没有看到高杠杆下的高风险。市场下跌时,投资者撤出,存量的分级基金也难以承受突然的规模萎缩。

  除前十大分级基金外,其余141只分级基金合计份额仅388.97亿份,平均仅2.76亿份,分级基金也成为基金产品中小微基金、迷你基金的重灾区。

与此同时,规模超过50亿元的分级基金目前市场上尚有6只,分别是富国中证军工、富国国企改革、富国创业板指数分级、鹏华中证国防、招商中证白酒和兴全合润分级,受益于军工板块的表现,富国中证军工成为规模最大的分级基金,最新份额92.08亿份,是目前唯一一只规模超百亿元的分级基金;而受益于去年以来“喝酒”行情,招商中证白酒成为过去一年规模增长最多的分级基金,基金规模净增46.26亿元。

  业内人士称,自分级基金新规5月份实施以来,大盘指数是震荡上行的,虽然分级B投资者门槛提高导致交易清淡和折价率提高,但随着分级基金跟踪指数的上涨,这一折价率在不断收窄,尤其是股市连续上涨一个阶段可能会产生溢价交易的状态,分级B整体由折价变溢价说明基础市场的强势,带动部分分级B阶段性受到资金追捧。

□本报记者 姜沁诗 万宇

  在产品同质化严重、市场流动性集中的趋势下,分级基金更是呈现出明显的“强者恒强、弱者恒弱”的市场格局。数据显示,截至10月1日,招商中证证券公司分级规模为130.35亿份,是唯一超百亿份额的分级基金,富国创业板分级、前海开源中航军工分级分别以65.49亿份、60.3亿份分列其后。

分级基金消亡史正在上演

  然而,在近期市场行情催化下,分级B基金的折价率正在逆转。截至10月1日,有统计数据的138只股票分级B基金的平均溢价率为0.3%。而在分级基金新规实施后,分级B基金多数处于折价交易状态,新规实施当日的市场平均折价率为2.52%。与此相对应,分级A基金同期溢价率也迅速回落,从今年5月1日的平均2.79%降为当前可统计的136只分级A的0.32%。

盈米财富基金分析师陈善枫表示,未开通权限的投资者只能允许卖出或者合并A/B份额,直接影响了资金参与分级基金,导致分级基金规模下降。另外,新规实施以来,近一年的市场表现疲软,资金参与分级基金的动力也不足够,这也是规模下降的一个原因。

  分级基金新规实施5个月

在2017年5月1日正式实施的分级基金新规中,最主要的影响在于对投资者参与门槛的提高,投资者需前往营业部开通交易权限,且需满足申请权限开通前20个交易日名下日均证券类资产不低于人民币30万元的门槛。

  自今年5月1日分级基金新规正式实施以来,分级基金市场规模连续5个月下行,成交量整体趋于低迷,也成为小微基金、迷你基金的重灾区。

多家基金公司人士分析,分级基金的总体规模和市场成交活跃度的下降属于意料之中。“30万门槛的限制使符合要求的投资者变少,分级基金会逐渐变成一个少数人参与的市场。”北京某基金公司人士表示。

  以分级B基金为例,Wind数据显示,截至9月30日,当月138只分级B基金的成交量为2.67亿手,单只基金平均月成交量为191.77万手,比新规实施前的4月份萎缩59.23%;成交额方面,9月份分级B基金成交额为185.71亿元,比4月份下降52.01%;单只分级B基金的月均换手率也由4月份的2.93%,降至9月份的1.38%,降幅达到53.08%。

4月27日,《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》正式发布,规定公募产品和开放式私募产品不得进行份额分级,而过渡期将于2020年年底结束。

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